新强联(300850)2025年报点评：业绩高速增长 TRB国产渗透加速 海风与出海打开成长空间

新强联发布2025 年度报告，公司实现营业收入46.28 亿元，同比增长57.11%；归母净利润8.18 亿元，同比增长1151.44%；扣非归母净利润7.12 亿元，同比增长377.56%。公司拟每10 股派发现金红利2.95 元（含税）。


　　业绩高速增长，高附加值主轴承放量是核心驱动2025 年公司业绩实现高速增长，全年归母净利润创历史新高。2025年公司风电类产品实现收入35.80 亿元，同比增长72.69%，占总收入比重达77.36%。高附加值的主轴承产品放量显著推动公司营收和毛利率上涨。


　　盈利能力大幅提升，高附加值产品占比提高


　　公司盈利能力显著修复，2025 年整体毛利率为28.00%，同比提升9.47 个百分点；净利率18.22%，同比提升15.31 个百分点。其中风电类产品毛利率为29.99%，同比大幅提升13.03 个百分点。


　　盈利能力提升主要得益于：1）产品结构优化，TRB 等高附加值产品占比提升；2）公司自主研发的无软带感应淬火技术相比传统工艺在效率和成本上具备显著优势；3）产业链垂直整合，圣久锻件、海普森等子公司保障了核心零部件自制供应并显著降低了成本。


　　公司经营活动产生的现金流量净额为1838 万元，同比下降95.86%，主要系市场需求旺盛，公司为保障生产加大原材料备货及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。


　　“十五五”风电装机趋势向好，TRB 国产替代加速，海风与出海打开全新成长空间


　　根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间年均新增风电装机目标不低于1.2 亿千瓦，为行业发展提供强劲动力。2026 年国内单列圆锥滚子主轴轴承（TRB）需求有望随风电行业发展持续增长。随着风电机型向大型化、大功率升级，TRB 在大兆瓦机组中应用需求将提升，国产替代加速。公司凭借成本和效率优势，市场份额有望持续提升。2025 年金风科技、运达股份等新客户已开始批量交付，为未来增长奠定基础。


　　风电轴承出海趋势明确，海外业务陆续取得突破。公司出海业务分为间接和直接出口。间接出口方面，通过远景、三一、明阳等国内主机厂的出口机型，公司已实现数千台套的间接出口。直接出口方面，公司已开始向恩德（Nordex）批量供货，向苏司兰（Suzlon）小批量试制，并已开始与维斯塔斯（Vestas）进行沟通，海外市场　　拓展取得阶段性进展。


　　海风与新业务打开新空间：1）海风轴承：公司在海上TRB 后市场已占据主导地位，新增机型配套份额也逐步提升，海上TRB 价格较陆上高20-30%。公司张家港基地将于2026 年12 月后完工投产，专注8 米以上大型轴承及海风法兰，预计2027 年将贡献显著增量。


　　2）齿轮箱轴承：2025 年实现收入1046 万元，目前已与上海电气、远景、三一等客户合作，产能饱满，并与齿轴件业务协同，打造新成长曲线。


　　盈利预测与估值


　　我们预测公司2026 年-2028 年营业收入预测分别为57.16 亿、66.89 亿、74.67 亿，归母净利润预测分别为10.94 亿、13.28 亿、14.86 亿，对应的PE 分别为16.17X、13.33X、11.91X。继续维持公司“买入”评级。


　　风险提示：1：风电行业政策变动或装机不及预期风险；2：原材料价格波动风险；3：行业竞争加剧，产品价格或毛利率下滑风险；4：海外业务及新产品拓展不及预期风险。

□.刘.智    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司