吉林碳谷(920077)：碳纤维需求回暖 年度业绩超预期

事件


　　吉林碳谷发布2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业总收入25.37 亿元，同比增长58.21%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增加90.24%。其中，公司2025Q4 单季度实现营业收入6.62 亿元，同比增长43.87%，环比下降3.80%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长264.41%，环比下降8.28%。


　　投资要点


　　需求回暖，碳纤维原丝引领公司业绩高增


　　公司主要从事碳纤维材料的研发和销售，2025 年公司营收、净利润均有大幅度增长。受益于风电、体育休闲、低空经济等下游需求回暖，公司核心产品碳纤维原丝实现营收21.26亿元，同比增长58.72%；碳丝营收4.04 亿元，同比增长54.10%。通过规模化生产、工艺优化与降本增效，公司碳纤维原丝毛利率提升0.92 个百分点至18.50%，碳丝毛利率提升4.91 个百分点至14.73%，盈利结构持续优化。长期来看，公司产能规模优势与成本壁垒不断巩固，高端产品推动盈利中枢稳步上移。


　　期间费用率下行，现金流流出扩大


　　期间费用方面，公司2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.27pct/-0.42pct/-1.73pct/-0.82pct，销售费用率下降主要原因为报告期内严控费用支出；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-3.86 亿元，现金流出较上年同期扩大21.52%。


　　规模进阶与高端突破共振，打开高质量发展空间公司后续增长动能充足。产能方面，公司15 万吨碳纤维原丝项目预计在2026 年完工，3 万吨高性能碳纤维原丝项目进入产业化攻坚阶段，预计 2028 年形成新增供给。公司同步布局50K 大丝束与T800/T1000 级超高强产品矩阵；干喷湿法工艺全线贯通并实现稳定量产； 2025 年公司研发投入增至8762.21 万元，研发人员增至 190 人，全年新增 19 项专利授权， 固定资产同比增长 41.06% ， 在建工程同比下降73.75% 实现产能集中转固，构筑技术与成本双重壁垒，产能规模扩张带来的量增优势与高端化转型形成的差异化竞争力　　共振，打开公司高质量发展空间。


　　盈利预测


　　公司碳纤维产能快速扩张，新技术新产品协同投放打开增长空间。预测公司2026-2028 年归母净利润分别为2.90、3.83、4.31 亿元，当前股价对应PE 分别为35.0、26.5、23.5倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　新产品开发不及预期、行业产能扩张和原材料价格上涨超预期、在建项目建设进度不及预期。

□.卢.昊    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司