航天智造(300446)：2025年营收利润稳步增长 培育大药量药柱新增长极

公司发布2025 年年度报告，实现营业收入90.03 亿元，YoY+15.72%；实现归母净利润8.81 亿元，YoY+11.29%；实现扣非归母净利润7.7 亿元，YoY+1.86%。


　　营收利润稳步增长。公司发布2025 年年度报告，实现营业收入90.03 亿元，YoY+15.72%；实现归母净利润8.81 亿元，YoY+11.29%；实现扣非归母净利润7.7 亿元，YoY+1.86%。分行业来看，2025 年，1）汽车零部件业务：


　　实现收入82.61 亿元，同比增长17.97%，新项目中新能源汽车配套占比69%，重点中大型内外饰总成件收入占比达70%以上；持续深推精细化管理，深入开展成本管控，驱动业务乘势快速发展。2）油气装备业务：实现销售收入5.41亿元，同比降低0.94%，油气装备业务机电控制类产品收入持续下降，同比减少28.66%。超高孔密射孔弹、超高温超高压射孔弹及高端完井工具等高附加值订单增长，在以超高密射孔弹为代表的射孔和完井产品牵引下，海洋油田订单增长 33%以上，军品市场需求回暖（军品销售收入1,590.03 万元，同比增长63.17%）。3）高性能功能材料业务：实现销售收入2.02 亿元，同比下降13.16%，公司积极谋求防伪材料转型及应用领域拓展，新增特种防伪产品收入1,053.23 万元；持续大力拓展以压力测试膜为主导的电子功能材料市场，收入同比增长2.70%。


　　毛利率净利率有所承压，期间费用率控制良好。2025 年公司实现毛利率20.81%，同比-1.72pct，实现净利率10.83%，同比-0.42pct。费用端来看，公司发生销售费用（1.36 亿元，同比+26.22%）；管理费用（3.25 亿元，同比+10.89%）；财务费用（0.58 万元，24 年同期为-346.14 万元），主要系募集资金购买结构性存款，存款利息收入减少所致；公司三项费用率5.13%，比24 年同期上升0.02pct。研发费用（4.4 亿元，同比+10.03%）。


　　募投改投大药量药柱项目，培育业务新增长点。根据25 年公司公告，拟对募投项目之一的军用爆破器材生产线自动化升级改造项目进行调整，根据军用爆破器材自研项目批产任务状态、新获取的大药量药柱生产任务及新增火工品协作生产任务等变化情况，拟调整军用爆破器材自研项目，改由航天能源承担大药量药柱批量生产任务，并新增火工品协作生产任务，调整后达产年预计收入1.5 亿，带来业务新增长点。


　　盈利预测：预计2026/2027/2028 年归母净利润为9.97/11.61/13.56 亿元，对应估值17、15、13 倍，维持“强烈推荐”评级? 风险提示：下游需求波动风险、原材料价格波动风险、产品销量及单价波动风险。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司