卓兆点胶(920026)点评报告：年报业绩高增 终端回暖新领域持续布局

核心观点


　　事件：公司发布2025 年年报， 2025 年公司实现营业收入37,858.88 万元/+202.6%；实现归母净利润5,170.79 万元/+349.2%。其中四季度单季实现营业收入12,029.63 万元/+335.5%，环比+17.3%；实现归母净利润1,101.50 万元/+301.99%，环比-20.81%。


　　终端需求回暖，存量项目推进，公司业绩大幅增长：2025 年，公司的毛利率为57.74%/+4.49pct；净利率为16.42%，同比由负转正。公司业绩大幅提升主要系终端应用领域需求回暖，同时公司积极跟进存量项目验收，加之部分新领域开拓初见成效、进一步控费提效等多方面原因所致。其中原果链业务经营态势稳健，营收及业绩规模保持稳定；存量项目验收落地，贡献营收与净利润超千万元；MetaAI 眼镜业务，公司通过集成厂商及代工厂间接向Meta 供应精密点胶阀，实现营收与净利润超千万元；此外，控股子公司广东浦森塑胶科技有限公司于2025 年1 月31 日起并表，2025 年贡献过亿元营收与超千万元净利润。分产品看，公司的点胶设备、点胶阀及配件、点胶耗材分别实现收入0.79/1.85/1.00 亿元，同比+86.93%/+144.13%/-。分地区看，公司的境内/境外收入分别为3.15/0.64 亿元，同比+198.88%/222.28%。


　　新领域拓展布局，客户结构有望持续优化：在深耕消费电子领域的基础上，公司基于新能源汽车领域的汽车电子、动力电池，光伏领域的光伏组件、太阳能板，半导体领域的封装测试等环节的点胶及检测需求，利用现有技术储备持续拓展新业务赛道。2025 年，公司在视觉检测领域及MetaAI 眼镜领域，均已获得千万级量产订单，量产交付进展顺利；在动力电池领域，公司已成功进入宁德时代供应商体系，为后续合作莫定了坚实基础；在半导体封装领域，公司产品目前处于送样验证阶段。随着公司与合作方的沟通对接持续推进，未来公司的客户结构有望持续优化。


　　长期高强度研发投入，竞争优势突出：公司自成立以来始终保持高强度的研发投入，2023-2025 年研发费用分别为2,560.4/2,928.5/3,741.6 万元，研发费用率分别为9.75%/23.41%/9.88%。公司在精密点胶领域竞争优势突出，已形成覆盖“核心部件-设备整机-应用工艺”的全链条知识产权体系，累计获得软件著作13 项、发明专利68 项、实用新型专利281 项、外观设计专利9 项。


　　其中，发明专利聚焦点胶阀流体控制、多轴协同控制等核心技术领域，实用新型专利侧重设备结构优化与工艺适配，形成“ 基础专利保护核心技术、应用专利覆盖细分场景” 的立体布局。


　　投 资建议：我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.74/0.86/1.03 元，对应市盈率分别为49/42/36 倍。我们认为，公司在精密点胶领域技术储备深厚，随着公司下游客户合作的持续深入，以及公司多元化业务布局的逐步落地，公司的产品结构有望持续优化，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济波动及产业政策变化风险；客户集中度较高的风险；行业内部竞争加剧的风险。

□.张.智.浩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司