新和成(002001)：业绩稳健增长 新项目新产品提供发展新动能

新和成发布2025 年年报：全年实现营业收入222.51 亿元，YoY+2.97%，归母净利润67.64 亿元，YoY+15.26%。


　　核心业务增长较好。2025 年，公司核心的维生素、色素、香料市场持续增长，蛋氨酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显。在巩固原有产品市场优势的同时，积极推动新产品市场推广，新应用场景、新兴市场业绩稳步提升；产供研协同发力，生产效能持续提升。分板块看，由于2025 年维生素产品市场价格同比下滑，公司营养品板块营收同比小幅下滑1.79%至147.84 亿元；香精香料板块营收同比小幅下滑1.29%至38.66 亿元；新材料板块营收同比增长26.17%至21.15 亿元。利润方面，营养品板块毛利率同比提升4.59 个百分点至47.77%，香精香料板块毛利率同比提升7.64 个百分点至29.57%。


　　公司坚守精细化工主业，已形成纵深的产品网络结构。公司建有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化、天津滨海新区等现代化生产基地，坚持一体化、系列化、协同化的发展战略。产品向上承接大宗基础化工原料，向下延伸特殊中间体、营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等功能性化学品，已经形成了有纵深的产品网络结构。


　　稳步推进新项目、新产品的研发与建设，注入发展新功能。①营养品板块：公司产能布局持续优化，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目已正式投产，7 万吨蛋氨酸一体化提升项目顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸产能提升至37 万吨/年。②香精香料板块：公司持续推进产品结构优化与产业升级，系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，各项建设工作有序开展。③新材料板块：天津基地尼龙产业链项目已正式开工建设，PPS 四期项目按既定计划有序实施。④原料药板块：公司持续推进产品研发与产能释放，不断丰富原料药产品体系。其余技术改造升级及管理提升项目稳步推进，储备项目与新增项目规划有序开展。


　　公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2025 年年报，我们相应调整公司2026~2028 年盈利预测。我们预测公司2026~2028 年归母净利润分别为78.02、85.09 和91.06 亿元，对应EPS 分别为2.54、2.77 和2.96元，当前股价对应P/E 值分别为15、14 和13 倍。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

□.刘.宇.卓    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司