百隆东方(601339)：棉价上行或激发业绩弹性

公司发布2025 年年报


　　25Q4 公司营收21 亿同增14%，归母净利1.1 亿，同增4370%，2025 年公司营收79 亿，同减1%，归母净利6.6 亿，同增60%，扣非净利润6.1 亿，同增178.99%。


　　2025 年越南百隆营收62.11 亿，同增3.57%；净利6.42 亿，同增27.38%。


　　2025 年公司色纺纱收入40 亿，同减2%，毛利率17.8%，同增6.6pct；坯纱营收35 亿，同增6%，毛利率8%，同增1.5pct。


　　2025 年是纺织行业转型攻坚的关键一年，全球行业虽短期承压，但长期向好趋势不变。中国纺织行业将依托全产业链优势，通过持续优化产品结构、积极提升创新研发能力、大力拓展多元市场等方式，深度融入全球产业链供应链体系。


　　产能布局协同发力，降本增效显成效


　　公司持续深化国内+越南双基地产能布局，越南基地依托区位优势、贸易便利化条件，承接海外优质订单，规避贸易壁垒风险；国内基地聚焦高端色纺纱、差异化产品，提升产品附加值。


　　全年各生产基地产能利用率稳步回升，规模化效应凸显，单位生产成本、制造费用大幅摊薄，生产效率、产品良品率持续提升，筑牢盈利基础。


　　紧抓纺织行业复苏机遇，聚焦主业、深耕细作


　　1、深耕市场与客户：坚持以市场为导向，内外销并重，巩固海外市场优势，持续拓展国内外新兴客户。


　　2、强化产能与生产管理：持续优化双基地产能布局，提升高端化、差异化产能占比；深化精细化生产，降低单位成本，提升产能利用率与生产效率。


　　有序推进越南百隆新产能的建设及投产，以满足生产需要，缩短产品交期。


　　3、加大研发创新投入：聚焦绿色低碳、功能环保、高端定制色纺纱研发，加快新品市场化落地，提升产品附加值与品牌竞争力，抢占中高端市场份额。


　　调整盈利预测，调高至“增持”评级


　　公司凭借自身的设备及规模优势、技术优势、管理优势、质量优势、品牌优势、营销渠道优势及海外生产基地优势，制定“产品特色差异化、产品质量标准化、产品功能价值化、成本优势领先化、产业布局全球化”的创新经营发展战略。


　　考虑到全球棉花消费量平稳，产量或有减少；同时近期中东局势巨震，各类大宗商品涨价，我们乐观预期后续棉花价格走势。未来若棉价上行，公司原材料成本优势或加速显现，毛利率有望扩大。我们调整26-27 年盈利预测并新增28 年盈利预测，预计公司26-28 年收入分别为85 亿、93 亿、104 亿人民币（26-27 年前值为77 亿、82 亿人民币），归母净利润为8.6 亿 、9.5 亿、10.5 亿人民币（26-27 年前值为7.7 亿、9.2 亿人民币），EPS 分别为0.57 元、0.63 元、0.70 元，对应PE 为14/13/11x。


　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司