海思科(002653)：公司创新药研发与国际化进展全面提速 预计2026年Q1利润高增长

2026 年4 月13 日海思科发布2025 年年度报告：2025 年公司营业收入43.88 亿元（yoy+17.91%），归母净利润2.60 亿元（yoy-34.36%），扣非归母净利润1.67 亿元（yoy+26.33%)。2026 年4 月13 日公司发布2026 年第一季度业绩预告。


　　投资要点:


　　营收稳健增长，2026 年Q1 业绩有望大幅高增。2025 年公司营业收入43.88 亿元（ yoy+17.91% ） ， 归母净利润2.60 亿元（yoy-34.36%），扣非归母净利润1.67 亿元（yoy+26.33%)。2025年Q4 公司营业收入10.88 亿元（yoy+12.12%），归母净利润-0.36亿元（yoy-361.96%），扣非归母净利润-1.44 亿元（yoy-73.37%）。


　　公司预计2026 年Q1 公司归母净利润4.77-5.57 亿元（yoy+923.34%-+1094.97%），扣非归母净利润4.49-5.29 亿元（yoy+791.94%-+950.86%)。


　　费用结构优化改善，研发投入合理控费。2025 年Q4 公司毛利率62.87%，同比下降5.50pct；销售费用率41.74%，同比提升1.31pct；管理费用率12.55%，同比提升0.73pct；研发费用率24.08%，同比下降1.30pct。2025 年Q4 单季度净利润率-3.28%，同比下降4.75pct。


　　公司多领域布局创新药物，多款产品加速全球化进程。海思科环泊酚注射液稳居国内静脉麻醉药市占第一，FDA 已受理其NDA；安瑞克芬注射液2025 年获批两大适应症；HSK39004 完成海外授权，总金额最高10.63 亿美元；2026 年4 月13 日公司发布公告，宣布与AbbVie 签署Nav1.8 抑制剂独占许可协议，将获3000 万美元首付款及最高7.15 亿美元里程碑付款，持续强化创新驱动的国际化药企定位。


　　盈利预测和投资评级我们预计2026/2027/2028 年营业收入为54.86 亿元/63.78 亿元/77.90 亿元，对应归母净利润6.87 亿元/8.00亿元/10.21 亿元，对应PE 为92.68X/79.59X/62.36X。我们认为，公司创新产品环泊酚有望推动业绩增长，研发管线有望持续兑现。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新药研发进展不及预期，新产品市场推广不及预期，医保谈判产品降价风险，产品参与集采市场份额缩小的风险，产品海外上市和商业化进展不及预期风险，业绩低于预期的风险，药品出海受到全球贸易摩擦影响的风险。

□.曹.泽.运./.年.庆.功    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司