金海通(603061)：测试分选机快速放量 业绩较好兑现未来可期

金海通3 月10 日发布2025 年报：2025 年公司实现收入6.98 亿元，同比增长71.68%；实现归母净利润1.77 亿元，同比增长124.93%；实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长152.52%。


　　金海通4 月15 日发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现收入2.84 亿元，同比增长120.77%；实现归母净利润0.83 亿元，同比增长221.54%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长233.17%。


　　投资要点:


　　2025 年测试分选机收入同比高增。分产品，2025 年公司测试分选机实现收入6.33 亿元，同比增长79.51%；备品备件实现收入0.63亿元，同比增长24.99%；其他业务实现收入0.02 亿元，同比下降39.80%。2025 年半导体封测设备需求回暖，三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机需求持续增长，公司测试分选机产品销量实现较大提升。


　　毛利率进一步提升，控费能力持续优化。2025 年公司毛利率为52.21%，同比增长4.75pct，净利率为25.28%，同比增长5.98pct。


　　分产品，2025 年测试分选机毛利率为51.59%，同比增长5.26pct；备品备件毛利率为57.22%，同比增长4.24pct；其他业务毛利率为85.70%，同比增长4.59pct。2025 年公司期间费用率为21.11%，同比下降3.61pct 。2026Q1 公司毛利率为52.96% ， 同比增长4.70pct，环比增长0.18pct，净利率为29.06%，同比增长9.11pct，环比增长5.26pct。2026Q1 公司期间费用率为17.48%，同比下降6.1pct。


　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年实现收入12.91、19.07、25.69 亿元，实现归母净利润4.14、6.48、9.21 亿元，现价对应PE 分别为51、33、23 倍，公司是深耕测试分选机领域，产品性能优异，同时积极外延布局，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；外延业务整合不及预期；原材料供应等风险；国际贸易环境不确定风险。

□.杜.先.康    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司