晶盛机电(300316)：碳化硅放量提速 半导体装备打开新空间

投资要点:


　　2026 年4 月10 日，公司发布2025 年年报。


　　2025 年：公司实现营收113.57 亿元，同比-35.39%；毛利率28.88%，同比-4.48pct。利润端明显承压，归母净利润8.85 亿元，同比-64.74%；扣非归母净利润6.17 亿元，同比-74.91%。整体看，公司2025 年收入与利润均明显下滑，主要系光伏行业波动影响，设备与材料需求同步回落。


　　费用端看， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.75%/4.37%/8.41%/0.47%，分别同比+0.26/+1.40/+2.04/+0.41pct，期间费用率13.99%，同比+4.12pct。


　　2025Q4：公司实现营业收入30.84 亿元，同比-0.48%；毛利率37.09%，同比+14.09pct。利润端虽较2025 年同期明显改善，但仍未完全转正，归母净利润-0.16 亿元，同比减亏96.44%；扣非归母净利润-1.38 亿元，同比减亏69.74%。费用端看，期间费用率14.98%，同比+1.04pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.68%/4.51%/9.14%/0.65%，分别同比+0.04/+0.05/+1.08/-0.13pct，整体费用率仍处高位，但财务费用率较去年同期有所回落。


　　1、分产品：设备及其服务承压下滑，蓝宝石材料收入回落1）设备及其服务：2025 年公司分产品收入结构有所调整。其中，设备及其服务实现收入84.03 亿元，同比-37.12%，毛利率33.88%，同比下降2.48pct，公司设备业务覆盖光伏硅片、电池和组件环节，系光伏行业竞争加剧、发展模式由规模扩张转向技术提效，导致设备需求阶段性走弱，公司设备及其服务收入因此明显下滑。


　　2）蓝宝石材料：蓝宝石材料实现收入24.62 亿元，同比-26.43%，毛利率16.18%，同比下降12.53pct，收入与盈利能力均有所回落。


　　2、碳化硅业务：从技术突破走向产业化放量


　　公司碳化硅业务已从早期技术研发阶段，逐步进入“验证突破—产能布局—全球供给”的加速兑现期。公司6-8 英寸碳化硅衬底已实现规模化量产与销售，量产产品核心参数达到行业一流水平，8 英寸技术和规模处于国内前列；同时，公司持续推进全球客户验证，送样客户范围明显扩大，验证进展顺利，并已获取部分海内外客户批量订单。这意味着公司碳化硅业务的核心逻辑，已经由“有技术”进一步转向“有产品、有订单、有放量基础”


　　3、半导体装备：国产替代加速兑现，平台化布局持续扩张公司半导体装备业务正由单点突破走向平台化拓展。12 英寸常压硅外延设备已顺利交付国内头部客户，关键指标达到国际先进水平，显示其在大硅片外延装备领域已具备较强竞争力。同时，公司正推进12 英寸干进干出边抛机、12 英寸双面减薄机等新产品验证，产品矩阵持续向高端晶圆制造环节延伸。


　　公司12 英寸硅减压外延生长设备已实现销售出货，通过闭环控温、多真空区间精准控压等设计，提升了外延过程稳定性及膜厚、掺杂均匀性，更好满足先进制程要求。此外，公司成功开发先进封装用超快紫外激光开槽设备，填补国内高端紫外激光开槽技术空白，实现国产替代。


　　4、碳化硅装备验证推进，成长曲线逐步打开


　　在化合物半导体装备领域，公司围绕碳化硅产业链8 英寸升级趋势，持续推进8 英寸碳化硅外延设备、6-8 英寸碳化硅减薄设备的市场推广，并加快氧化炉、激活炉、离子注入等设备的客户验证。8-12 英寸碳化硅外延设备及减薄设备已经顺利取得客户订单。


　　盈利预测：我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为124.14、142.15、165.22 亿元；归母净利润分别为9.90、11.58、13.65 亿元；对应P/E 分别为61.06、52.24、44.29X。碳化硅放量提速，半导体装备打开新空间，上调为“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险。

□.张.钰.莹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司