银轮股份(002126)2025年年报点评：Q4业绩高增长 数字能源+机器人动能强劲

事件：公司发布2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入156.78 亿元，同比+23.43%；实现归母净利润9.57 亿元，同比+22.17%；实现扣非归母净利润8.98 亿元，同比+31.51%。其中，2025Q4 营收为46.20 亿元，同/环比分别+32.13%/+18.78%；归母净利润为2.85 亿元，同/环比分别+59.20%/+23.88% ； 扣非归母净利为2.55 亿元， 同/ 环比分别+90.47%/+16.26%。


　　公司Q4 营收增长与下游表现基本一致。从主要下游2025Q4 表现来看：


　　国内重卡销量约32.2 万辆，环比+14.18%；新能源乘用车销量为492.94万辆，环比+22.12%；乘用车销量为884.6 万辆，环比+15.09%。


　　Q4 费用管控成果显著：2025 年公司期间费用率为10.53%，同比-1.20pct；25Q4 期间费用率为10.00%，同/环比分别-1.30/-1.14pct。毛利率方面，公司2025 全年毛利率为19.23%，同比-0.89pct；25Q4 毛利率为19.08%，同/环比分别-1.16/-0.32pct；


　　2025 年利润分配：公司拟每10 股派发现金红利1.2 元（含税），累计派发1.00 亿元，占比2025 年度归母净利润的10.49%。


　　发电业务获大额订单，业绩兑现在即：2026 年3 月5 日，公司宣布全资子公司YINLUNTDI,LLC 收到了某国际著名机械设备公司的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计26Q4 开始供货，年销售额为1.31亿美元，将在全资子公司的墨西哥蒙特雷工厂实施。


　　数字能源2025 营收达14.67 亿元，同比+42.89%：1）公司已明确数据中心液冷模组零部件供应商的定位，聚焦北美及中国台湾地区客户；2）发电机组领域配套份额持续提升，突破多家国际新客户；3）低空飞行器获海外某无人机物流公司定点，并开始小规模量产；4）储能领域已完成第三代液冷板的开发。


　　具身业务已产生营收：公司聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等相关核心零部件，2025 年多个品类获得客户定点，部分品类进入小批量生产并形成营收贡献。


　　盈利预测与投资评级：我们维持对公司2026-2027 年归母净利润为12.18亿元、15.35 亿元的预测，预计2028 年公司归母净利润为19.77 亿元，当前市值对应2026-2028 年PE 分别为34 倍、27 倍、21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。

□.黄.细.里./.郭.雨.蒙    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司