广钢气体(688548)深度报告：不断升维的电子大宗气体龙头 迎来进阶式加速发展

本报告导读：


　　公司电子大宗气体业务有望受益存储、先进制程与先进封测产能大幅扩张；公司能力持续升维，拓展特气业务、具备进入全球市场潜力，有望呈现进阶式发展态势。


　　投资要点：


　　投资建议：首次覆盖，给予增持评级。我们预测公司2025/2026/2027年EPS 为0.22/0.32/0.47 元，同比+15.4%/+49.0%/+46.3%。参考可比公司2026 年平均估值PB 为7.44 倍，我们给予公司2026 年7.5 倍PB，目标价35.34 元，对应2026 年10.75 倍PS 估值（可比公司2026年PS 估值平均值为10.01 倍，具备合理性），首次覆盖，给予增持评级。


　　公司是国内领先的电子大宗气体综合服务商，激励到位，业绩迎来向上拐点。公司以电子大宗气体为业务核心，拥有30 余年与世界一流气体公司的合作经验，主要客户是集成电路、半导体显示等行业龙头企业。公司拥有三大员工持股平台，深度绑定公司管理层与核心业务骨干，激励到位。2025Q3 公司归母净利润同比+82.5%，开启向上拐点；同时，公司现金流持续优质。


　　电子大宗气体兼具好商业模式、高成长性与优竞争格局。1）商业模式：电子大宗气体广泛应用于集成电路制造、半导体显示等电子半导体领域，以现场制气为主，盈利持续稳定且具高确定性；2）高成长性：电子大宗气体有望受益共振式发展：一是AI 等需求爆发下，存储、先进制程与先进封装产能扩建带来市场提升；二是晶圆制造技术迭代下气体单耗指数增长。3）优竞争格局：电子大宗气体行业进入壁垒极高，国内维持“1+3”格局，广钢气体引领国产化。


　　公司竞争力凸显，有望持续提升国内市占率、迈入全球市场，呈现进阶式加速发展。公司电子大宗气体整体方案能力满足下游半导体等客户的发展与创新需求，是长鑫、晶合、青岛芯恩与华星光电等核心厂商的供应商；公司建立氦气自主可控完整供应链，具备多元化气源布局，叠加在特气领域逐步完善，有望升维成电子气体综合解决方案提供厂商。此外，公司智能装备智造基地获ASME 认证，具备全球市场“通行证”。我们认为，公司竞争力持续提升，有望提市占率与进入全球市场，呈现进阶式发展态势。


　　风险提示。下游半导体厂商扩产进度低于预期；国际贸易关系等局势变动风险；气体价格波动风险；竞争加剧风险；公司电子大宗气体项目投产、爬坡等低于预期。

□.肖.群.稀./.赵.玥.炜    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司