克莱特(920689)：LNG运输船领域打破国外垄断 核电与输变电场景突破+产能释放打开成长空间

投资要点：


　　事件：公司发布2025 年度报告，公司实现营业收入5.87 亿元（yoy+11%）、归母净利润5509万元（yoy+1%）、扣非归母净利润5227 万元（yoy+1%），毛利率、净利率分别为28.17%、9.39%。2025 年年度权益分派预案：每10 股派发现金红利5 元（含税），共预计派发现金红利3670 万元。2025 年，公司特定对象可转债发行申请获北交所受理，为公司发展注入新融资动力。


　　经营回顾：集装箱船、汽车运输船、轨道交通等下游领域订单增加促使冷却系统、通风机营收增长。2025 年，公司冷却系统、通风机营收分别为13028 万元（yoy+19%）、43802 万元（yoy+7%），毛利率分别为30.26%（yoy+1.05pcts）、27.33%（yoy-0.68pcts）。公司营收同比增长主要系公司订单稳定增加，集装箱船、汽车运输船、轨道交通等产品形成的销售收入同比增加；营业利润增速不及营收的主要原因为公司研发费用等各项期间费用增加导致。


　　区域方面，2025 年公司境内、境外分别营收51158 万元（yoy+14%）、7513 万元（yoy-5%），境外营业收入减少系公司EC 风机收入同比减少，内销收入增加主要系海洋工程通风机和轨道交通通风机以及核电收入增长。


　　2025 年成就：LNG 运输船领域打破国外垄断，首次配套核电风机项目，输变电领域取得特变电工、中国西电变压器产品供应资格。公司坚持原创技术积累，2025 年推出了自主研发的CIE-100 永磁同步电机、打破国外垄断的LNG 运输船专用燃气装置（GCU）用风机、整机效率超过72%的DT630 无蜗壳高效EC 离心风机等产品。公司提供高可靠、高效率、低噪声、轻量化特色的集成通风冷却方案，2025 年完成了中核海阳辛安高温气冷堆核岛风机供货，是公司首次配套核电风机项目。公司深挖中高端应用市场，满足客户多样化需求，布局输变电行业，取得特变电工、中国西电变压器产品供应资格，已完成与特变电工新疆变压器厂战略合作协议的签署。我们认为，这些技术突破与市场布局，或将为公司向系统级解决方案提供商转型筑牢技术底座，同时依托高端领域的资质壁垒，有望进一步打开新的业绩增长空间。


　　2026 年看点：在燃气轮机、核电等领域有望快速发展，欧美等地区业务推广值得期待。公司主业布局轨道交通、风电、核电、燃气轮机、舰船海工、冷冻冷链、石化、数据中心等中高端装备产业，其中燃气轮机已不再是单纯的动力装置，而是成为能源行业绿色变革的“引擎”，公司是GE 在国内燃气轮机配套风机的唯一供应商，并与卡特彼勒等建立了良好的合作关系，或将为公司在燃气轮机领域快速发展提供良好的机遇。同时，新达峰产业园一期投用后，产能大幅提升，客户交付响应周期有望显著改善。在此基础上，公司将强化市场布局，提升国内市场份额，并稳步推进海外市场，实现欧美等地区业务增长。我们认为凭借规模化产能优势与全球化市场布局的协同发力，公司或将在核电、燃气轮机等中高端通风冷却设备赛道持续建立领跑优势，成长为全球中高端通风冷却设备领域的核心供应商。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.63/0.71/0.82 亿元，对应当前股价PE 分别为34/30/26 倍。我们长期看好轨道交通、核电、燃气轮机、海洋工程、数据中心等高景气度领域为公司带来的业务机遇，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游市场需求变动风险、产品质量风险、国外市场政策风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司