宏和科技(603256)2026年一季报点评：26Q1特种布预计量价齐升 盈利能力大幅提升

公司公告26Q1 业绩，同环比高增验证产业高景气。公司公告26Q1 业绩，26Q1公司收入4.4 亿元，yoy+80%，qoq+40%；归母净利1.4 亿元，yoy+354%，qoq+122%；扣非归母净利1.4 亿元，yoy+401%，qoq+110%。26Q1 业绩同环比均高增，验证特种布产业需求景气持续向上。


　　电子布均价同环比大幅提升，预计特种布量价齐升。公司26Q1 收入同环比均高增，我们预计核心驱动因素是lowCTE 等特种布量价齐升及常规电子布价格持续明显提升。26Q1 公司电子布销量为0.44 亿米，yoy-15%、qoq-5%；电子布单米ASP 为9.78 元，yoy+117%、qoq+50%。电子布整体销量同环比有一定下降，我们预计源于特种布产销提升对常规电子布生产资源的挤压。均价同环比大幅提升预计源于特种布占比提升及特种布/常规电子布价格持续上涨（据卓创资讯数据，26Q1 价格为5.10 元，yoy/qoq 分别+29%/+20%，最新截至2026/04/16价格为6.15 元，月环比/年同比分别+7%/+33%）。


　　盈利能力同环比大幅改善，预计特种布收入占比明显提升。公司26Q1 综合毛利率为55.7%，yoy、qoq 分别为+27.6、+12.2pct；归母净利率为31.7%，yoy、qoq 分别为+19.2、+11.9pct。盈利能力同环比大幅提升，预计主要源于高毛利率的lowCTE 等特种布收入占比明显提升（25 年全年毛利率为61.3%），同时常规电子布等持续涨价亦有重要贡献。26Q1 末公司应付及预收等约1.4 亿元，yoy+102%；存货2.8 亿元，yoy+55%，存货周转天数yoy+19 天至109 天。26Q1公司投资活动现金流净流出4.0 亿元，同比多流出3.0 亿元，扩产投入力度持续加大。


　　投资建议：黄石新产业园签署投资协议，扩产抢抓产业机遇，维持“推荐”评级。


　　公司具备全球领先的电子布技术/制造能力，是稀缺的AI 端侧（手机等消费电子）、AI 云侧（AI 服务器）的核心上游材料供应商（对应产品分别为low CTE 等特种布），预计需求高景气有持续性。近期公司与黄石经开区管委会·铁山区人民政府签署《项目投资协议书》，拟投资约80 亿元推进公司新电子布产能建设，扩产抢抓产业机遇，看好公司竞争优势持续强化。维持盈利预测，我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+85%/63%/25%至22/35/44 亿元；归母净利分别yoy+208%/91%/30%至6.2/11.9/15.5 亿元。当前股价对应公司2026-2028 年PE 分别为153x/80x/62x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。

□.武.慧.东    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司