广和通(300638)：解决方案业务高速增长 割草机和机器人业务取得突破

25 年业绩有所下滑。2025 年公司实现营业收入69.88 亿元，同比-14.67%；归母净利润3.47 亿元，同比-48.05%，剔除锐凌无线车载前装模组业务影响后，公司营收同比增长0.24%，归母净利润同比下降16.23%，主业保持平稳。单Q4 公司营收16.22 亿元，环比-2.22%；归母净利润0.31 亿元，环比-68.61%；扣非归母净利润0.16 亿元，环比-82.72%，Q4 业绩环比有所下滑。


　　毛利率同比下滑，费用管控良好。2025 年公司无线通信模组及解决方案业务毛利率为16.28%，同比下降3.14 p.p.，主因销售产品结构变化及上游原材料价格波动。费用率方面， 25 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.28%/2.12%/6.87%/0.18%，四费率合计11.45%，同比下降1.80p.p.，费用管控效果较好。


　　解决方案业务高速增长，AI 应用多点开花。分业务看，2025 年公司无线通信模组业务实现营收64.46 亿元，同比-18.49%；解决方案业务实现营收4.76 亿元，同比大幅增长133.36%，成为重要增长引擎。


　　机器人业务取得突破，割草机方案已批量交付。公司聚焦智能割草机细分行业，提供视觉感知定位、决策算法和边缘算力模组等全栈式解决方案。2025 年，公司在割草机器人领域保持对海内外头部客户的持续发货，并实现了双目旗舰级解决方案的量产交付。在具身智能领域，新一代具身智能开发平台Fibot 已成功在端侧部署客户的新一代机器人大模型；在机器人低速自动驾驶领域，AI 视觉+RTK 融合定位盒子已实现向四足机器人行业头部客户的批量发货。


　　投资建议：预计公司26-28 年归母净利润4.8 亿元/6.5 亿元/8.0 亿元，对应P/E 49 倍/36 倍/29 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：模组行业竞争恶化、新产品导入不及预期等。

□.陈.彤./.张.璟    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司