吉林碳谷(920077)：碳纤维及原丝价格触底反弹 公司充分受益景气回暖

事件：公司发布 2025 年年报，报告期内实现营业收入 25.37 亿元，同比+58.21%，实现归母净利润1.79 亿元，同比+90.24%。其中第四季度实现营业收入6.62 亿元，同比+43.87%%，环比-3.80%，实现归母净利润0.49 亿元，同比+264.41%，环比-8.28%。


　　本轮碳纤维景气周期已现触底回升迹象。本轮碳纤维周期开始于2019年，光伏、风电、氢能等领域需求增长，叠加2020 年日本东丽碳纤维断供潮，行业进入上行周期，2022 年达到本轮高点，全年碳纤维均价为175.59 元/kg。从2022 年下半年开始，受行业新增产能陆续投放、终端需求增长不及预期等因素影响，碳纤维供给过剩，价格持续下跌，2023/2024/2025 国内碳纤维均价分别为118.33/90.10/83.75 元/kg。2026年3 月10 日，国内碳纤维参考价小幅上涨至84 元/kg，显现出触底回升的迹象。原丝价格方面，2026 年4 月9 日，24K 原丝上涨至34000 元/吨，12K 原丝上涨至37000 元/吨，同样呈现出触底反弹迹象。


　　2025 年公司碳纤维原丝销量增长带来业绩同比增长。尽管2025 年碳纤维产业链整体价格处于底部震荡，但下游需求逐步复苏，特别是风电和低空领域表现明显，公司产能逐步释放，碳纤维原丝销量持续增长，进而带动业绩增长。另外， 从单季度角度看盈利能力，2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3/2025Q4 公司毛利率分别为14.04%/14.92%/16.45%/19.22%/19.60%，连续四个季度环比修复。在景气复苏的过程中，随着需求量的增长，价格已经企稳回升，未来公司碳纤维原丝产品有望量价齐升，带动企业盈利持续改善。


　　产能扩张巩固行业地位，新产品开发提供新的利润增长点。公司年产15万吨碳纤维原丝项目工程进度已达到87%，公司已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地，凸显公司规模化优势；年产3 万吨高性能碳纤维原丝项目立足于突破T800、T1000 级高性能关键指标，2025 年底工程进度已达到38%；年产6000 吨碳纤维助剂项目已经完工，产品已在碳纤维原丝上进行逐步试用和验证。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.13/4.01/4.95亿元，EPS 分别为0.53/0.68/0.84 元/股，对应PE 分别为36/28/23 倍，考虑公司作为国内碳纤维原丝行业重点企业，有望充分受益于碳纤维行业景气回升，维持 “增持”评级。


　　风险提示：产品价格下滑，下游需求不及预期，项目进展不及预期。

□.翟.绪.丽    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司