雅葆轩(920357)：电子装联“小巨人”业绩连续高增 PCBA产能释放与FPC新业务共筑成长

2025 年营收同比增长58.9%，2026Q1 营收同比增长56.5%电子装联“小巨人”雅葆轩公布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年实现营收5.99 亿元，同比增长58.9%，归母净利润6583 万元，同比增长36.39%；归母扣非净利润6274 万元，同比增长49.63%。汽车电子订单量快速增加、工业控制领域客户项目深入合作，叠加公司交付能力提速，公司汽车电子、工业控制业务分别实现营业收入24,919.72 万元、14,924.44 万元，分别同比增长 223.41%、125.63%。2026 年一季度实现营收1.52 亿元，同比增长56.47%，归母净利润2074万元，同比增长71.89%。2025 年权益分派预计每10 股派发现金红利1.00 元（含税），每10 股转增3 股。公司董事会提请2025 年年度股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行累计融资额低于1 亿元且低于最近一年末净资产20%的股票。我们看好公司新增产能逐步释放，维持2026-2027 年，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.80/0.94/1.06 亿元，当前股价对应PE 分别为25.6/21.8/19.4 倍，维持“增持”评级。


　　高端电子制造（PCBA 产品）产能释放将延续至2027 年截至2025 年末，公司募投项目高端电子制造（PCBA 产品）扩产项目投入进度97.18%，高端电子制造（PCBA 产品）迁建项目之子项目“新生产线扩建项目”投资总额15363 万元，投入进度64.07%，预计将于2026 年6 月30 日达到预定可使用状态。公司将积极推动新增产能的逐步释放，预计 2026 年新增产能逐步爬坡，并于 2027 年完成产能释放。预计汽车电子将呈现高速增长的态势，工业控制呈现稳健增长的态势，高端消费电子 2026 年预计将恢复增长态势。


　　“柔性连接”+“刚性组装”，新设FPC 子公司2025 年12 月，雅葆轩与铜陵众裕创业投资中心(有限合伙）拟共同出资设立控股子公司铜陵雅葆轩电子有限公司。铜陵雅葆轩拟建设年产36 万平方米柔性印制电路板（FPC）项目，项目计划投资约1.1 亿元。FPC 具有轻薄、可弯曲、高可靠性等特性，项目建成后，公司可以为客户提供从“柔性连接”到“刚性组装”一站式的解决方案，增强客户粘性，提升公司单客价值。


　　风险提示：原材料供应及价格波动、应收账款余额较大、毛利率下降的风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司