豫园股份(600655)：多业务开花 聚焦和修复并行

上海表亮相海南消博会，展示国货潮品魅力。4 月13 日至18 日，第六届中国国际消费品博览会在海口举办，上海表（SHANGHAI Watch）亮相上海馆，呼应“爱购上海，I GO Shanghai”主题，公开展示复兴 上海之晨黄金微雕三问腕表及与一大文创联名的致敬信仰之力系列腕表。上海表此次参展将东方美学、工匠精神与时代脉搏熔铸于时计之中。


　　老庙高低双线产品战略，品牌运营成效显著。2025 年老庙双线产品布局成效凸显：年轻化端以 “一串好运” 及《天官赐福》IP 联名精准触达年轻客群；高端化端发力 “古韵金作” 系列，凭借工艺与设计升级抬升产品毛利。该系列自2025 下半年上市以来，2025 年实现含税销售额破 6 亿元，印证豫园珠宝产品迭代与品牌升级成效，终端需求势能强劲。


　　提升经营质量，资产负债表有效减负。主动开展资产瘦身与财务优化工作，通过对相关房地产项目计提减值准备，优化资产负债表、降低未来经营不确定性，为主业减负蓄力。进入 2026 年一季度，公司盈利端已显现修复态势，营收及归母净利润边际改善，同时资产负债率延续下行趋势，较 2025 年末下降 0.64pct 至 70.59%，杠杆水平持续回落，财务结构稳步向好，资产质量与偿债能力同步优化。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入394.7/437.8/461.0亿元，归母净利润1.40/4.49/6.98 亿元。对应PE 分别为139.0/43.5/27.9倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：竞争加剧，金价波动，新业务拓展不及预期等。

□.耿.荣.晨./.杨.澜    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司