双林股份(300100)跟踪报告：经营稳健增长 角模块技术加速落地

本报告导读：


　　公司2025 年收入利润稳健增长，毛利率同比提升。布局机器人行星滚柱丝杠，同时收购磨床公司实现设备自主可控。角模块技术加速落地，无人矿卡正式发布。


　　投资要点：


　　给予“增持” 评级。预测公司 2026-2028年归母净利润分别为 6.18、7.09、8.06 亿元，对应EPS 分别为1.08、1.24、1.41 元。可比公司2026 年PE 估值范围为16X-139X，差距较大，主要系在具身智能领域的布局和进展不一导致，可比公司2026 年PE 均值为60X。考虑公司未来在具身智能新业务领域的开拓潜力和当前进度，给予公司2026 年35X P/E，对应每股合理价格37.84 元，给予“增持”评级。


　　经营稳健，2025 年毛利率提升。（1）2025 年全年公司营收54.84 亿元，同比+11.67%，归母净利润5.03 亿元，同比+1.25%。扣非净利润4.46 亿元，同比+36.63%。毛利率20.94%，同比+2.45pct，净利率9.18%，同比-0.95%。（2）2025Q4 公司营收16.28 亿元，同比-2.73%，环比+22.39%。归母净利润1.01 亿元，同比-22.66%，环比-12.21%。扣非净利润0.97 亿元，同比+11.97%，环比-4.90%。毛利率19.73%，同比+4.93pct，环比-3.08pct。净利率6.20%，同比-1.60pct，环比-2.45pct。


　　布局人形机器人行星滚柱丝杠，全产业链自主可控优势凸显。（1）在人形机器人领域，公司依托精密传动技术积淀，成功攻克反向式行星滚柱丝杠产业化难题，建成试制产线并形成 1500 套年产能，一期 10 万套量产线将于 2026 年 6 月投产；（2）通过收购无锡科之鑫实现高精度螺纹磨床全产业链自主可控，解决核心设备 “卡脖子” 环节，支撑丝杠与关节模组规模化制造；（3）汽车座椅水平驱动器（HDM）持续领跑行业，2025 年产销量突破 3000 万件，稳居国内规模领先地位，深度配套国内外主流新能源车企。


　　智能角模块技术落地加速，打开新的成长空间。公司与清华大学深度合作，将获日内瓦国际发明金奖的分布式电驱动角模块技术推向产业化。首个基于角模块技术的落地项目——“240 吨级纯电动角模块无人矿卡”已完成工程样车制造和验证，正在试运营，整机产品已于2026 年4 月正式发布，首批100 台拟投放在内蒙某露天矿山，标志着该技术在商业化应用迈出了关键一步。同时，基于角模块技术开发的无人重载AGV 产品正稳步推进，预计2026 年中期实现上市发布，进一步完善公司在智能载运装备领域的产品矩阵。


　　风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、人形机器人量产不及预期。

□.徐.强./.马.菁.菁./.孙.炫.浩    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司