青鸟消防(002960)2025年报点评：工业及海外业务稳健突破 布局AI开启智慧安全新纪元

事项：


　　公司发布2025 年报，2025 年实现营业收入46.97 亿元，同比下降4.58%；归母净利润3.20 亿元，同比下降9.47%。2025 年Q4 实现营业收入13.38 亿元，实现归母净利润0.82 亿元 。


　　评论：


　　新旧国标切换致民商用短期承压，市占率逆势提升巩固龙头地位。2025 年，受房地产景气度下行及新旧国标切换引发的旧国标产品低价竞争影响，公司国内民商用报警及疏散业务实现营业收入29.19 亿元，同比下滑10.77%。但公司凭借渠道与稳定供应链优势，在行业洗牌中实现了市场份额的稳步提升。随着2025 年Q4 新国标产品切换销售，低价竞争格局进一步缓解，未来产品价格与毛利率有望进入修复通道。


　　工业与行业消防业务多点突破，储能与数据中心业务延续高增。2025 年公司国内工业/行业消防业务实现收入8.05 亿元，同比增长2.56% 。细分赛道中，数据中心消防业务发货额超1.7 亿元，持续保持高速增长；储能消防业务呈爆发式增长，发货额超1.6 亿元，同比涨幅近一倍。此外，公司在轨道交通领域首次中标北京地铁1 号线支线全线项目及上海地铁15 号线南延全线新国标疏散系统项目，实现了全国地铁全线消防系统业绩零的突破，为后续加速中高端工业消防市场的国产替代奠定坚实基础。


　　海外业务保持稳健增长，盈利能力大幅优化。2025 年公司海外消防业务实现营业收入8.05 亿元，同比增长14.54% 。在行业整体承压背景下，海外业务毛利率同比提升3.63pct 至49.59%，成为公司稳健发展的重要业绩支撑。公司坚持本土化运营，加拿大子公司新一代消防报警控制器通过UL 认证，北美高端市场拓展取得实质性突破。西班牙子公司与法国子公司Finsecur、英国FB 集团形成区域协同，共同深耕欧洲核心市场，渠道覆盖与市场渗透率持续提高。


　　发布“青鸟灵豹”机器人与大模型，加速向智慧安全控制转型。2025 年公司正式发布“青鸟灵豹”四足消防机器人，聚焦极端复杂与高危消防场景，涵盖消防灭火、维保、远程值守、工业巡检四大产品形态。同时，公司推出“青鸟啵啵”消防专业大模型，并拟将证券简称更名为“青鸟智控”，标志着公司正由传统消防设备制造商向“AI 智控+机器人”的智慧安全管控生态运营商全面升维。


　　投资建议：考虑到新国标落地后行业出清带来的竞争格局优化，以及公司在工业消防和海外市场的强劲拓展势头，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为50.32/55.42/62.96 亿元；归母净利润分别为3.79/4.62/5.61 亿元，同比增速为18.7%/21.9%/21.4%。参考可比公司估值，AI 赋能工业场景的估值溢价，给予公司2026 年36 倍PE，对应公司股价为15.48 元/股，维持“强推”评级。


　　风险提示：民用需求持续下行风险、新国标落地执行不及预期、工业与海外市场拓展进度不及预期、市场价格竞争加剧等。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司