新凤鸣(603225)2025年年报点评：规模化优势增强 长丝行业反内卷推进下公司有望受益

事件1：2026 年4 月16 日，公司发布2025 年年报，实现营业收入715.6亿元（同比+6.7%）；实现归母净利润10.2 亿元（同比-7.4%）；实现扣非后归母净利润9.0 亿元（同比-6.9%）。其中2025Q4，公司实现营业收入200.1 亿元（同比+11.9%，环比+10.9%）；实现归母净利润1.5 亿元（同比-57.8%，环比-6.3%）；实现扣非后归母净利润1.2 亿元（同比-62.8%，环比+5.1%）。整体来看，业绩符合我们预期。


　　事件2：2026 年4 月16 日，公司发布2026 年度“提质增效重回报”行动方案，公司将稳步提升经营质量，协同发力一体化与全球化，持续巩固产能规模优势，不断推进关键材料与设备国产化替代，落实创新与数智化双轮驱动，支撑生产效率提升与产品质量保障。


　　三大业务板块稳步发展：1）长丝板块：2025 年，公司长丝产销量分别为809/793 万吨，同比分别+55/+38 万吨，产销率为98.0%（同比-2.2pct），其中POY/FDY/DTY 不含税售价分别为6067/6355/7901 元/吨（同比分别-9.1%/-15.6%/-10.2%），收入分别为323.8/102.3/77.9 亿元（同比分别-7.5%/-9.3%/+9.4%），毛利率分别为6.4%/5.7%/6.2%（同比+2.1pct/-5.2pct/-1.5pct）。2）短纤板块：2025 年，公司短纤产销量分别为131/131万吨，同比分别+4/+0 万吨，产销率为100.1%（同比-2.5pct），短纤不含税售价为5989 元/吨（同比-8.7%），实现收入78.4 亿元（同比-8.4%），毛利率为5.1%（同比+2.4pct）。3）PTA 板块：2025 年，公司PTA 产销量分别为239/236 万吨，同比分别+188/+188 万吨，产销率为98.8%（同比+4.1pct），PTA 不含税售价为4181 元/吨（同比-13.6%），实现收入98.8亿元（同比+321.6%），毛利率为-0.9%（同比+0.3pct）；PX 原料进价为6045 元/吨（同比-13.8%）。


　　公司产能规模庞大，在反内卷去产能中优势明显：截至2025 年末，公司涤纶长丝产能达到885 万吨，市场占有率超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能120 万吨，产量位居国内第一，PTA 产能已达1100 万吨；公司作为行业龙头企业，凭借规模化产能、先进的生产技术在2025 年行业去产能、绿色转型和集中度提升过程中占据优势。


　　重视股东回报，高分红政策延续：2025 年，公司派发现金红利约3.31 亿元，分红比例约32.47%，继续保持高分红比例，注重股东回报。


　　盈利预测与投资评级：涤纶长丝行业反内卷持续推进，公司为行业龙头，盈利水平优异，我们调整盈利预测，公司2026-2027 年归母净利润分别为20、25 亿元（此前预期为17、23 亿元），新增2028 年归母净利润预测值为27.5 亿元，按2026 年4 月20 日收盘价，对应PE 为14、11、10倍。我们看好长丝补库情况下公司的业绩弹性，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动。

□.陈.淑.娴./.周.少.玟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司