中南传媒(601098)：2025Q4费用控制下利润逆势增长 高分红延续

业务结构持续优化，2025Q4 费用控制带来利润增长（1） 2025 年：实现营收126.01 亿元，yoy-6.16%，主要受市场环境变化及持续优化业务结构影响，一般图书出版发行收入同比有所下滑，同时公司主动压减低毛利的物资板块。2025 年主营业务毛利率为44.38% ， 同比+0.41pct 。2025 年归母净利润15.94 亿元，yoy+16.20%；扣非归母净利润15.40 亿元，yoy-0.81%。归母净利润增长较好主要系财税政策变化导致2024 年低基数，剔除税收政策扰动来看，2025 年利润总额17.18 亿元，yoy-3.78%。


　　（2） 2025Q4：实现营收41.13 亿元，yoy+3.27%，利润总额4.64 亿元，同比+17.93%；归母净利润4.24 亿元，同比+2.5%，利润总额逆势提升主要来自销售费用同比压降13.81%。


　　（3） 在手现金：截至2025 年期末，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）178.83 亿元。


　　（4） 分红：公司2025 年度拟向全体股东每10 股派发现金红利4.5 元（含税），叠加2025 年中期已派发现金红利1.0 元（含税），全年合计每股派0.55 元，同比持平，分红率61.97%，按4 月13 日收盘价计算，股息率5.03%。


　　盈利预测和投资评级：公司为湖南省出版行业龙头，主营业务稳健，持续优化业务结构，控制成本费用增长，预计未来业绩稳定。我们预计公司2026-2028 年营业收入125.46/126.23/127.22 亿元，归母净利润分别为16.06/16.2/16.3 亿元，对应PE 分别为12/12/12x，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、行业政策变化风险等。

□.杨.仁.文./.谭.瑞.峤./.王.春.宸    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司