博实结(301608)：业绩符合预期 多元化场景拓宽市场边界

事件：4 月20 日，公司发布《2025 年年度报告》《2026 年一季度报告》。


　　2025 年，公司实现营业收入17.12 亿元，同比增长22.10%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长33.65%；实现扣非归母净利润2.11亿元，同比增长30.84%。


　　2026Q1，公司实现营业收入4.18 亿元，同比增长20.33%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长36.72%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比增长51.61%。


　　业绩符合预期，海外业务快速增长。2025 年，人工智能技术加速迭代，驱动物联网行业快速变革，智能交通、智慧出行等领域迎来智能化升级浪潮，智能睡眠等行业亦实现快速发展。公司积极把握行业趋势，全年业绩实现稳步提升。公司扎实推进产品“出海”战略，海外市场拓展成效显著，海外客户数量与营收规模实现持续稳健增长。2025 年，公司出口收入达4.23 亿元，同比增长29.10%。一方面，公司加大海外本地化技术投入，针对区域市场需求优化产品适配性，以更精准的解决方案响应全球市场的差异化要求；另一方面，公司深化与全球合作伙伴的协同，加速现有产品在多国市场的规模化落地。


　　各类智能硬件业务均衡发展。2025 年，分业务来看，①智能车载终端：营业收入7.07 亿元，同比增长29.25%，毛利率34.16%，公司紧抓商用车智能终端“单北斗”替换政策机遇，持续巩固在智能交通领域的市场优势地位，推动智能车载终端收入稳步提升；②智慧出行组件营业收入4.01 亿元，同比增长15.21%，毛利率10.59%；③智能支付硬件营业收入1.33 亿元，同比增长55.00%，毛利率18.04%；④其他智能硬件：营业收入3.91 亿元，同比增长14.61%，毛利率19.25%，在智能睡眠领域，产品通过与客户AI 模型的深度适配，有效提升用户睡眠质量与体验；⑤无线通信模组及其他营业收入0.80亿元，同比增长0.05%，毛利率39.32%。


　　投资建议：公司致力于研发创新，依托动态元学习、UWB 室内外融合定位等技术强化产品性能，提升AI 端侧应用能力。市场布局上，公司聚焦车联网核心领域，同步拓展智能睡眠（智能床罩）、智慧出行（共享头盔锁、新国标两轮车中控）、智慧医疗（智能药盒）、海外市场（LORA 传感器、电池管理平台）等多元化场景，增强业务协同性，未来增长可期，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：行业政策变化风险、原材料价格波动风险、技术迭代落后风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、贸易摩擦及汇率波动风险。

□.梁.程.加./.李.哲.瀚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司