华安证券(600909)2025年年报点评：各项业务加速转型发展 经营业绩刷新历史新高

2025 年年报概况:华安证券2025 年实现营业收入50.68 亿元，同比+31.11%；实现归母净利润21.08 亿元，同比+41.92%；基本每股收益0.45元，同比+40.63%；加权平均净资产收益率9.11%，同比+2.3 个百分点。


　　2025 年拟10 派1.20 元（含税）。


　　点评：1.全面推进财富管理买方转型，代买代销实现同比高增，合并口径经纪业务手续费净收入同比+37.29%。2.股权融资业务实现标杆项目落地，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+89.13%。


　　3.券商资管持续优化升级业务结构，收入排名稳居行业前列，合并口径资管业务手续费净收入同比+1.45%。4.自营业务年化投资收益率大幅高于对标公募基金，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+30.56%。5.两融余额创历史新高，质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比+38.77%。


　　投资建议:报告期内公司财富管理买方转型成效初显，代买业务竞争力稳固，代销、投资咨询业务实现较快增长；股权融资业务回暖复苏完成标杆项目落地，债权融资业务打造特色项目承销规模明显回升；券商资管推进多元资产投资能力建设，“固收+”品牌影响力持续扩大，收入排名稳居行业前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争力；自营业务加速从方向型向交易型、多元化、策略化转型，年化投资收益率明显跑赢对标基准。2025年公司保持了连续争先进位的发展势头，经营业绩创历史新高。预计公司2026 年、2027 年EPS 分别为0.45 元、0.49 元，BVPS 分别为5.32 元、5.62 元，按4 月17 日收盘价5.70 元计算，对应P/B 分别为1.07 倍、1.01倍，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差

□.张.洋    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司