健盛集团(603558)：26Q1双主业提效带动业绩弹性释放 员工持股+回购积极进行中

营收毛利双增+费用控制+补贴增加，26Q1 净利增长亮眼26Q1 公司实现收入5.8 亿元（同比+2.8%），毛利率29.2%（同比+2.4pp），来自棉袜和无缝业务双双提效。


　　费用率方面，26Q1 公司销售费用率2.7%（同比-0.7pp），管理费用率8.1%（同比-1.5pp），研发费用率1.6%（同比-0.1pp），财务费用率1.7%（同比+1.7pp），主要来自人民币升值带来的汇兑损失。本期销售、管理费用率控制出色，期间费用率合计14.1%（同比-0.5pp）。


　　本期其他收益1565 万，绝对值同比增加约1300 万。


　　营收毛利双增+费用有效控制+补贴增加，三大因素驱动归母净利润大增。26Q1 归母净利润0.9 亿元（同比+51.9%），扣非归母净利0.8 亿（同比+30.0%），业绩表现亮眼。


　　公司产能加快向“国内+越南+埃及”三极供应链升级产能端看，公司当前已形成国内、越南双基地协同的成熟格局，并正加快向“国内+越南+埃及”三极供应链升级。目前棉袜产能海外化程度较高；无缝产能仍以国内为主，越南占比持续提升，越南南定项目一期已投产，印染及原辅料配套能力增强，有助于缓解海外配套瓶颈、提升一体化效率。往后看，埃及全产业链基地启动建设，有望成为公司面向欧美市场的下一阶段核心增量载体。


　　发布员工持股计划，进一步建立长效激励机制公司3/23 发布员工持股管理计划，参加持股计划的员工为包含董秘、副总裁、董事、财务总监在内的8 名管理人员以及321 名中层管理人员、核心技术人员及其他员工，惠及329 名员工，资金来自公司计提的激励奖金，股票来自二级市场购买，规模合计不超过860 万元，进一步建立健全长效激励机制，保障公司发展战略和经营目标的实现。


　　盈利预测及投资建议：


　　公司棉袜客户结构稳定、产能储备充足，增长确定性较强；无缝业务经过多年客户及产能积累，随着管理提效显著，有望持续为公司贡献盈利，叠加埃及产区的规划为公司中长期发展打下基础。稳健成长同时，公司积极回购，于25 年9 月公告计划回购25 年10 月至26 年10 月回购1.5-3.0 亿元，截止4/2 累计已回购1.51 亿元，回购价格区间10.27-14.55元/股，均价11.52 元/股。


　　我们预计公司26-28 年实现收入28.8/31.5/34.3 亿元，同比+12%/9%/9%，实现归母净利润3.95/4.40/4.87 亿元，同比-3%/+12%/+11%，剔除25 资产处置收益影响，同比+18%/+12%/+11%，PE 对应12/11/10 倍，按照分红比例50%估算，股息率4.1%，维持“买入”评级。


　　风险提示：终端复苏不及预期；新客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动。

□.马.莉./.詹.陆.雨    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司