安图生物(603658)：免疫业务短期承压 出海创新双驱动

业绩简评


　　2026 年4 月22 日，公司发布2025 年度报告及2026 年一季度报告：2025 年公司实现收入42.26 亿元，同比-5%；归母净利润10.68亿元，同比-11%；扣非归母净利润9.98 亿元，同比-9%；2025Q4 公司实现收入10.99 亿元，同比+1%；归母净利润2.09 亿元，同比-12%；扣非归母净利润1.83 亿元，同比+9%。


　　2026Q1 公司实现收入9.92 亿元，同比-0.4%；归母净利润2.36 亿元，同比-12%；扣非归母净利润2.32 亿元，同比-10%。


　　经营分析


　　免疫类产品阶段性承压，境外业务快速拓展。分产品来看，2025 年公司免疫诊断类产品实现收入23.81 亿元，同比-7%，预计主要与部分试剂产品降价及院内检测量常压因素相关；微生物检测类产品收入3.63 亿元，同比+1%；生化检测类产品收入1.80 亿元，同比-19%；分子诊断类产品收入5030 万元，同比+44%；检测仪器类实现收入4.04 亿元，同比+14%。分区域来看，公司2025 年境内收入达到37.57 亿元，同比-8%，境内业务毛利率68.46%，同比-0.18pct；境外业务收入3.84 亿元，同比+35%，境外业务毛利率44.01%，同比+15.67pct，产品已成功进入全球100 多个国家和地区，业务遍及亚洲、欧洲、北美洲、南美洲及非洲等主要市场。


　　重视创新研发投入，高端仪器矩阵持续完善。全年公司研发投入7.68 亿元，占营业收入比重18.16%，研发投入持续提升，新获仪器产品注册（备案）7 项，涵盖Sikun 系列基因测序仪、全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo S900、微生物培养监测仪BC120Plus、全自动微生物培养监测仪AutoBes X、全自动基因测序文库制备仪AISPre 3200 以及产前筛查风险计算软件等新品。公司同步推出液相色谱串联质谱系列产品，涵盖液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000、全自动样本前处理系统AutoMaster 及其配套试剂，并整合打造国内首创的全自动液相色谱串联质谱流水线Automs Q600，思昆生物还与多家企业达成战略合作，在精准医学、肿瘤防治及感染病原检测等领域共同推动技术落地与临床转化。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2026-2028 年归母净利润分别为11.59、13.57、16.47 亿元，同比+9%、+17%、+21%，现价对应PE 为17、15、12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　带量采购及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；新产品推广不达预期风险；院内检测需求不及预期风险。

□.甘.坛.焕./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司