益生股份(002458)：引种缺口红利兑现 两代鸡苗有望相继发力

事件：


　　4 月19 日，益生股份发布2026 年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入7.84 亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润1.03亿元，转亏为盈。


　　白羽鸡苗量价齐升，26Q1 盈利高增：


　　公司26Q1 实现盈利1.03 亿元，转亏为盈（2025 年同期为-0.13 亿元），我们判断主要系白羽鸡祖代引种受限带动的父母代和商品代鸡苗价格反弹所驱动，公司的公司种猪产能稳步释放亦有贡献。据公司销售月报数据，2016 年一季度公司的白羽肉鸡苗销售收入和销售数量分别同比增长43.2%和4.9%，种猪销售收入和销售数量分别同比增长113.3%和116.7%。


　　产业亏损已久，关注引种缺口对鸡价的支撑：


　　2024 年12 月至2025 年3 月，因美国、新西兰相继爆发禽流感，我国祖代白羽肉种鸡引种中断，祖代引种短缺通常7 个月后传导至父母代环节，14 个月后传导至商品代环节，公司父母代种鸡价格自2025年9 月以来逐月上涨，公司2026 年4 月种鸡售价已达59 元/套，公司26 年Q1 父母代、商品代鸡苗销售价格均同比显著上涨。2025 年11-12 月法国种鸡主产区发生禽流感，国内引种计划又被迫暂停，这意味着未来一段时间内，进口品种的种源相对稀缺；餐饮消费端的复苏及东南亚等海外市场的拓展，或带动白羽鸡苗的需求端有所回暖；我们预计未来1-2 年白羽鸡苗价格或有望逐步走高。公司的鸡苗养殖成本相对固定，价格上涨有助增厚利润，预计2026 年，公司父母代、商品代白羽鸡业务将持续“量价齐升”趋势。


　　种猪产能持续放量,核心育种成为新的业绩增长点：


　　公司自2000 年开始建立原种猪场，在原种猪养殖方面，已积累了二十余年的丰富经验。产能方面，公司的种猪产量从2023 年10 月份开始逐步放量，2024/2025 年销售种猪分别约3 万头/10 万头，凭借高品质、高健康度双阴种猪优势，公司种猪的市场竞争力持续增强，成为新的业绩增长点。公司预计2026 年实现种猪销量15 万头，种猪产能持续放量。


　　祖代种源核心优势持续，或将持续受益鸡价反弹：　　公司2025 年祖代肉种鸡引种量占全国引种量的比例超过42%，行业优势显著，未来将持续拓展引种渠道，积极应对海外禽流感引发的种源紧张挑战。公司规划在未来4 年内将父母代存栏规模提升至1000万套，商品代鸡苗产能增至10 亿只。考虑到公司在白羽肉鸡祖代种源引进、商品代白羽鸡养殖规模等方面的核心竞争力，我们预计公司在未来实现盈利持续穿越周期。


　　投资建议：


　　综合考虑公司种鸡引种和商品代鸡苗养殖的龙头地位、鸡价上行的机会及玉米豆粕原料上涨的风险后，我们预计公司2026/27/28 年归母净利润分别为6.11/10.02/9.17 亿元。考虑到公司业绩保持高增速，估值水平有望得到相应改善，对2027 年公司盈利给予14X PE 估值，12 个月目标价为13.0 元，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；禽类疫病爆发风险；鸡肉消费不及预期风险。

□.熊.承.慧./.冯.永.坤    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司