瑞芯微(603893)：中高端产品系列增长强劲

1Q26 公司实现营收12.05 亿元（yoy：+36.22%，qoq：-4.38%)，归母净利润3.29 亿元（yoy：+57.15%，qoq：+26.43%），扣非归母净利润3.20亿元（yoy：+53.84%，qoq：+26.48%），均符合公司前期预告区间。1Q26存储价格上涨对终端市场需求产生一定抑制影响，但伴随端侧AI 深入千行百业、重塑产品体验趋势愈发显著，AIoT 市场仍保持较高景气度，推动公司营收同比仍实现较高速增长。综合毛利率得益于产品结构优化，同环比稳步提升，叠加积极的费用管控，1Q26 公司归母净利率达27.31%。AI 应用持续落地，推动百行百业AIoT 发展迅速，看好公司SoC 与协处理器双轨并行发展，相互促进，保持较好市场竞争优势，维持“买入”评级。


　　1Q26：中高端算力平台增长强劲，毛利率稳步提升AIOT 市场升级发展势头明确，部分抵消存储涨价不利影响，公司1Q26 营收同比仍实现较快增长，尤其RK3588、RK3576 等中高端算力平台增长强劲；环比略微下滑主因消费电子需求季节性因素影响。毛利率方面，1Q26毛利率进一步提升至43.04%（yoy：+2.09pct，qoq：0.65pct），预计主因毛利率表现更优的中高端产品收入占比提升。费用端，公司积极推进产品迭代升级，1Q26 研发费用仍保持较高增速（yoy：+33%），但营收快速增长下规模效应进一步显现，主要期间费用（销售+管理+研发费用）率同环比下降0.9pct/6.9pct 至16.6%，推动归母净利润同环比增速高于营收增速，归母净利润率达27.31%（yoy：+3.64pct，qoq：+6.66pct）。


　　26 年展望：新一代旗舰SoC 及协处理器产品迎来新产品周期展望26 年，公司SoC 与协处理器产品并行研发、快速迭代，将驱动经营业绩保持较快增长。1）高端产品线布局逐步完善，RK3572（4TOPS）/3576/3588（6TOPS）序列可满足客户多层次的算力需求，公司预计2026年将推出下一代旗舰芯片RK3688 和次旗舰芯片RK3668，在满足现有客户升级需求的同时积极拓展AIoT 新应用场景。2）公司协处理器RK182X 系列快速导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段。


　　同时，公司下一代AI 协处理器RK1860 将于2026 年推出，算力水平将大幅提升，可支持13B LLM/VLM，且公司将陆续推出更高算力、更低功耗系列协处理器。公司“产品+市场”两手抓，重点发展汽车电子、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等应用市场，有望长期保持领先卡位。


　　盈利预测与估值


　　维持公司26-28 年营收55.09/68.20/82.15 亿元（yoy：+25%/+24%/+20%），对应归母净利润13.38/16.95/20.91 亿元（yoy：+29%/+27%/+23%）。考虑公司为国内SoC 龙头，产品定义及市场开拓能力已得到各行业客户认可，且端侧AI 创新应用层出不穷，将驱动公司经营业绩实现可持续良性增长，给予75x 26PE 估值（Wind 可比公司一致性预期均值为64.9xPE），维持目标价238.3 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品定义变化、市场推广不及预期、中美关系变化影响流片、市场竞争加剧。

□.郭.龙.飞./.张.皓.怡./.林.文.富./.汤.仕.翯    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司