嵘泰股份(605133)2025年报点评：内生与外延双驱动 机器人业务值得期待

本报告导读：


　　公司外延并购中山澳多电子，丰富汽车零部件产品矩阵，提供全新增量。积极布局机器人多个零部件产品，为公司中长期发展打开新空间。


　　投资要点


　　维持增持评级 ，下调目标价至 40.95 元。考虑下游竞争激烈，调整公司2026-2027 年的EPS 为0.91（-0.21）/1.11（-0.29）元，新增2028年EPS 预测为1.3 元，考虑公司培育机器人业务为第二增长曲线，通过内生成长和外延并购，布局多个机器人产品，参考可比公司估值，给予公司2026 年45 倍PE，下调目标价至40.95 元（原为55.8元），维持增持评级。


　　内生与外延双驱动，澳多并表收入快速增长。公司2025 年收入32.3亿元，同增37.2%，归母净利1.9 亿元，同增16.8%；毛利率22.1%，同减1.9pct，净利率7.4%，同减0.4%。2025 年收购中山澳多，4Q25并表，公司收入快速增长，公司4Q25 收入11.3 亿元，同增89.4%，归母净利0.4 亿元，同增15.1%。


　　全球化拓展顺利，外延并购提供新增量。公司墨西哥工厂实现盈利，全球化经营顺利，2025 年莱昂嵘泰收入5.5 亿元，净利润0.08 亿元。公司外延并购优质公司，提供成长新增量，2025 年完成中山澳多收并购，子公司澳多2025 年电动踏板收入同增100%，4Q25 斩获戴姆勒全球车型电动踏板项目订单，打开海外高端市场。电动限位器产品拿下多款高端车型项目，有望显著拉动公司营收与利润增长。


　　积极布局人形机器人，打造新成长曲线。公司自2024 年起布局机器人零部件业务，围绕机器人金属结构件、行星滚柱丝杠、机器人电机进行全链条布局，着力打造汽车零件与机器人零件双主业发展新格局。公司2025 年4 月与江苏润孚成立合资公司，针对汽车和机器人的市场需求，力争成为国内重要的行星滚柱丝杠生产基地。公司2025 年8 月收购中山澳多，组成电机研发团队，开拓机器人行业所需电机产品。公司积极布局机器人多个零部件产品，打造新成长曲线。


　　风险提示：新客户拓展不及预期，海外工厂进展不及预期，机器人业务不及预期。

□.刘.一.鸣./.管.正.月    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司