新澳股份(603889)：Q1业绩如期兑现 看好涨价背景下后续业绩释放

事件：新澳股份公布一季报。2026Q1 公司实现营收12.85 亿元，同比+16.53%；归母净利润1.20 亿元，同比增+18.62%；扣非归母净利润1.16亿元，同比+15.22%。业绩延续较好增长。


　　Q1 业务拆析：行业价格方面，进口宝数据显示一季度澳大利亚羊毛拍卖价格上涨约17%，4 月份继续上涨。公司层面我们推测，毛精纺纱线量价齐升推动收入增长；羊绒纱线延续销量高增趋势，产能利用率维持高位。Q1 毛利率20.38%、同比略降0.4pct，我们认为主因加权平均成本法下利润端没有充分反应涨价红利，我们判断后续涨价传导将更为顺畅带动毛利率上行。


　　我们认为提价周期下公司后续业绩展望乐观。公司层面：1）从经营节奏看，我们认为今年春节较晚可能会影响一季度发货节奏，实际接单情况预计好于发货，部分订单落将在Q2 确认收入。2）价格方面，我们认为毛纺产业链较长，羊毛涨价传导存在时滞，我们推测公司前期接单产品价格仍未提价到位，随着低价单逐步消化，Q2-Q3 毛利率将有提升。


　　归母净利率仍有较好表现。Q1 归母净利率9.34%，同比提升0.16pct，在毛利率略下行背景下实现利润率改善，主因费用管控优秀：销售费用率1.91%（同比-0.11pct）、管理费用率3.10%（同比-0.27pct）、研发费用率1.99%（同比-0.14pct），均呈下降趋势。财务费用率1.40%（同比+0.76pct），主要因短期借款同比增加2.89 亿元至11.63 亿元，利息支出增加。


　　期末库存高：战略备货充足，环比增加18%。Q1 末存货27.47 亿元，环比增加4.24 亿元（+18.2%）。公司库存充足，战略备货为后续涨价传导和订单交付提供充足弹药。


　　盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为5.68/6.36/6.87 亿元，对应PE 为11.76X、10.50X、9.74X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。

□.姜.文.镪./.刘.田.田    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司