盖世食品(920826)业绩点评：市场拓展卓有成效 业绩实现稳步增长

事件：近日，公司发布2025 年年报业绩。2025 年，公司实现营业收入6.30亿元，同比增长18.01%；实现归母净利润4758.19 万元，同比增长15.84%；实现扣非净利润4438.97 万元，同比增长24.86%。报告期内，公司加权平均净资产收益率为13.11%，基本每股收益为0.34 元。


　　公司持续稳健经营，收入利润实现双增长：2025 年， 公司不断加大市场拓展力度，稳健经营，持续创新，实现营收和利润的双增长。分产品来看，藻类仍然是公司核心产品，其贡献营业收入2.42 亿元（+9.58%），毛利率达21.73%（+1.40pcts）；其次，鱼子产品实现了较快增长，其贡献营业收入1.63 亿元（+30.85%），毛利率达13.63（-4.33pcts），主要系报告期内供公司重点拓展飞鱼子、多春鱼子等多元化产品，并加大推广力度 、拓宽销售渠道，实现了鱼子类产品的销售增长； 第三， 菌类产品贡献营业收入0.89 亿元（+15.69%），毛利率为20.40%（+5.32pcts）；第四，海珍味产品贡献营业收入0.81 亿元（+38.01%） ，毛利率为19.71%（+5.75pcts），主要系下游餐饮客户、经销商等的认可；山野菜等其他产品也实现了较好的增长。公司不断拓展各产品销售渠道，增强核心竞争力，奠定了稳固的可持续发展基础。


　　国内营业收入增速高，未来持续拓展海外新兴市场：分地区来看，公司国内营收入增长较快，2025 年实现3.4 亿元营业收入，同比增长31.88%；国外实现营业收入2.9 亿元，同比增长5.04%。公司阶段确立大连、江苏、泰国三大生产基地布局，实现差异化产能分工。报告期内，大连工厂始终保持满产高效运行，保障高端定制化产品的生产与交付；江苏工厂推进产能爬坡，有效缓解了公司产能问题；而泰国工厂完成产线搭建与体系认证并进入试生产阶段，聚焦海藻、海珍味等核心品类的本地化生产。公司现采取B 端与C 段销售双线并行策略，以上海分公司实现华东地区深度服务，以泰国工厂为支点拓展新兴市场，未来伴随公司产能不断爬坡，国内外收入仍将稳步提升。


　　加强研发稳固核心竞争力，政策促进消费提升：公司围绕市场需求，不断开发新产品，打造大连、江苏、上海三大专业研发团队，推动现有产品迭代与新品开发，形成闭环高效的创新机制。2025 年， 公司持续跟进国家工信部立项的“预制凉菜”行业标准，同时参与“十四五”国家重点研发计划专项。2025年国内生产总值跃上140 万亿，同时最终消费支出对经济增长的贡献率也不断提升，伴随一系列促消费政策的发力，餐饮行业整体规模有望稳步提升。近年来，连锁标准化餐饮推动了速冻食品的B 端收入，2024 年全球速冻食品行业规模达4177 亿美元。未来，在客户渗透率提升、产品品类延伸、消费政策促进等多方因素影响下，公司产品或将迎来新一轮发展机遇。


　　投资建议：公司聚焦预制凉菜行业的发展，坚持藻类、鱼籽类、菌类等产品的发展，并不断增加新品类展，拓展销售渠道，开拓新客户。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.56/0.66/0.78 亿元，同比分别为18.32/18.02/18.12%，EPS 分别为0.40/0.47/0.56 元/股，对应PE 分别为27/23/20 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险；汇率变动的风险；原材料价格波动的风险。

□.范.想.想    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司