福耀玻璃(600660)：1Q26业绩受汇兑扰动 龙头无惧行业逆风

1Q26 业绩符合市场预期


　　公司公布1Q26 业绩：实现收入104.13 亿元，同比+5%，环比-17%；归母净利润为17.12 亿元，同比-16%，环比-24%。剔除汇兑影响后，1Q26 利润总额同比+10%，业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　营收稳健增长，积极开拓第二成长曲线。1Q26 国内乘用车批发销量同比-7%至629 万辆，公司营收增速跑赢行业主要系：1）以天幕/HUD/调光玻璃为代表的高附加值产品渗透率持续提升，带动产品ASP 增长；2）新产能爬坡背景下，全球市占率进一步提升。往前看，我们预计随着高附加值产品占比进一步提升，叠加全球市占率增加，且公司积极拓展国内铝饰件等业务，开拓第二成长曲线，公司营收有望持续跑赢行业。


　　毛利率稳健提升，汇兑带来净利润扰动。1Q26 毛利率为37.4%，同比+2pct；环比+0.3pct。毛利率提升主要得益于：1）附加值产品占比提升带来的产品结构优化；2）上游原材料纯碱及海运费同比下降。1Q26 期间销管研费用率总和为15.7%，同环比+1.5/+0.7ppt，主要系研发投入增加。1Q26 归母净利润17.1亿元，同比-16%，主要系1Q26 产生汇兑损失4.39 亿元，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比+10%，展现龙头经营韧性。


　　无惧行业外部环境逆风，汽玻龙头量价齐升。往前看，国内乘用车经历一季度行业低点后，开启逐步回升趋势，公司作为全球汽玻龙头，市场份额呈现稳健增长趋势,高附加值产品渗透率提升及海外销量占比增加亦推动asp 提升,公司合理安排新产能投放,优化原材料采购及海外工厂管理,我们预计盈利能力有望保持稳健。


　　盈利预测与估值


　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前A 股对应2026/2027 年15.0 倍/13.3 倍P/E。当前H 股对应2026/2027 年13.9倍/12.2 倍P/E。A/H 股维持跑赢行业评级，考虑到板块估值修复，我们上调A/H 股目标价9%/10%至80.00 元/78.00 港元，A股对应20 倍/18 倍2026/2027 年P/E，H 股对应17 倍/15 倍2026/2027 年P/E，A/H 分别有32.9%/24.1%的上行空间。


　　风险


　　原材料涨价超预期，ASP提升不及预期，汽车产量不及预期。

□.邓.学./.任.丹.霖./.荆.文.娟    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司