中控技术(688777)：传统主业需求承压 AI、机器人多点开花

石化、化工、油气等传统行业需求不振导致公司成长承压，新兴行业逆势增长，海外市场里程碑突破，AI、机器人等创新业务多点开花。“AI+流程工业”龙头，维持强烈推荐。


　　事件：公司发布2025 年报，全年实现营业收入80.73 亿元，YoY-11.66%；归母净利润4.41 亿元，YoY-60.48%； 扣非归母净利润3.31 亿元，YoY-68.12%。25Q4 单季营收24.19 亿元/YoY-13.67%，归母净利润986.58万元/YoY-97.54%。剔除汇兑亏损及理财收益减少影响后，业绩下滑主要源于下游需求疲软导致的收入收缩，与此前披露的业绩变动说明基本一致。


　　行业压力致经营性现金流下降、费用管控难度增大。2025 年经营性净现金流3.77 亿元，同比-13.07%。费用管控承压，销售费用率同比提升1.84pct 至10.53%，管理费用率同比提升0.54pct 至5.04%，研发费用率同比提升1.08pct至11.79%。


　　传统流程行业需求有待复苏，新兴行业结构性增长。2025 年化工、石化、油气三大行业收入YoY-17.41%/-11.01%/-6.77%，合计收入52.54 亿元，占比65.72% ， 主要行业需求承压。建材、造纸等新兴行业收入YoY+13.43%/16.95%，呈现结构性增长；煤矿智能化业务实现矿山大数据平台突破，白酒行业深化与五粮液等头部企业合作，新行业拓展持续发力。按产品，工业自动化及智能制造解决方案收入45.27 亿元，YoY-19.77%；工业软件、仪器仪表、S2B 业务收入分别为7.15 亿、12.52、10.55 亿元，YoY-3.78%/-17.56%/+41.22%。


　　海外市场里程碑突破，创新业务多点开花。2025 年公司海外市场实现里程碑突破，新签多个海外标杆项目，其中哈萨克斯坦天然气处理项目创下首个海外超1 万点油气控制系统等三项纪录，对中亚市场影响深远。创新业务方面：


　　AI 领域，TPT 时序大模型横向拓展至油气、医药等13 个行业，在万华化学、湖北三宁等企业实现装置级无人值守深度应用，并启动海外客户验证；机器人领域，公司重点布局机器人+数据+AI 方向，通过战略投资完善业务体系。


　　维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028 年收入87.67/98.87/108.08 亿元，归母净利润6.75/8.22/9.46 亿元。AI+流程行业龙头企业，竞争壁垒高、业务基础扎实，长期发展空间广阔，看好公司长期发展，维持强烈推荐。


　　风险提示：海外市场政策风险；行业政策落地不及预期；行业竞争加剧等。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司