中国西电(601179)：业绩稳健增长 盈利能力显著加强

2025 年，公司业绩实现稳健增长，盈利能力显著增强。全年实现营业收入237.56 亿元，同比增长7.13%；实现归母净利润12.70 亿元，同比增长20.45%；扣非归母净利润11.95 亿元，同比增长19.87%。


　　分业务来看：变压器产品营业收入同比增长9.34%，毛利率同比增加4.08个百分点。主要原因：加大市场开拓力度，收入规模增加，优化客户结构，产品盈利能力增强。电力电子器件业务营业收入同比增长15.46%。主要原因：积极开拓市场，收入规模增加。研发检测业务营业收入同比增长9.76%，毛利率同比增加4.33 个百分点。主要原因：检测业务增长，收入同比增加带动毛利率增加。境外业务营业收入同比增长54.04%。主要原因：持续拓宽境外市场，不断提升履约能力，推动大额订单交付。


　　科技创新系统提升。两级研发体系实质运行，持续加大研发投入力度，新增承担或参与国家级科技项目6 项。揭牌西电－交大联合创新中心，牵头组建陕西省输变电装备创新中心，建成高电压大容量电力电子装置国家级中试平台。成功研制国际首套大容量800kVGIS 设备、世界首台超高海拔抽水蓄能用成套开关设备、±400kV/±200kV 换流变阀侧套管，750MVA 柔性直流变压器创下全球容量最高纪录。发挥行业平台作用，牵头组织行业会议，全年鉴定国家级科技成果50 项，38 项成果达到国际领先水平，8 项成果入选第五批能源领域首台（套）重大技术装备名单，获省部级科技奖29 项。制修订国际标准16 项、国家标准26 项，新增发明专利146 项。


　　投资建议：预计公司26-28 年分别实现归母净利润15.03/19.35/22.20 亿元，同比18.4%/28.8%/14.7%，EPS 分别为0.29/0.38/0.43 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：特高压建设进度不及预期，电网投资进度不及预期

□.杨.敬.梅./.董.正.奇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司