洁美科技(002859)：25年业绩平稳增长 新品放量未来增长可期

报告摘要


　　事件概述


　　公司发布25 年年报，25 年实现营收21 亿元，yoy+15.6%，归母净利润2.2 亿元，yoy+8.73%，扣非归母净利润2.15 亿元，yoy+7.96%，毛利率33.41%，yoy-0.79pct，净利率9.69%，yoy-1.43pct；


　　经测算，25Q4 营收5.74 亿元，yoy+20.82%，qoq+1.93%，归母净利润0.44 亿元，yoy+75.52%，qoq-43.31%，扣非归母净利润0.44 亿元，yoy+75.42%，qoq-41.66%；毛利率32.67%，yoy+4.96pct，qoq-1.5pct，净利率6.13%，yoy+0.87pct，qoq-7.05pct。


　　受益于需求回暖、降本增效及份额持续提升，25 年平稳增长随着新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量及AI 终端应用等新产品推动下的换机需求为电子元器件行业提供了新的需求增长点，叠加行业积极因素影响，公司25 年订单量稳步回升，同时公司进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效；公司持续优化产品结构，提升高附加值产品的产销量，高端客户的份额稳步提升，带动公司25 年业绩平稳增长。


　　主业景气度高，持续关注后续新品放量进度


　　1）电子级封装材料公司实现营收17.39 亿元，yoy+10.67%，公司进一步优化和完善生产基地战略布局，持续新建及扩建海外生产基地，提高对海外客户的响应速度，其中菲律宾生产基地已实现对韩系客户的大批量供货，日系客户已开始送样测试；马来西亚生产基地扩建完成，纸质载带持续稳定供货，塑料载带客户进入小批量供货。2）电子级薄膜材料2.6 亿元，yoy+48.01%，离型膜方面，MLCC 用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货且基本完成了自制基膜的产品切换，并在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成了导入工作；同时也顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货，其中韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中。对于长期被国外企业垄断的高端MLCC用离型膜也取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。3）新业务方面，公司完成了对控股子公司柔震科技的收购整合，柔震科技推进与4 家客户签订了技术协议，完成11 家客户供应商导入，实现3 家客户小批量出货，客户类型覆盖国内外消费电池、动力电池、储能电池等多重领域。此外，随着高端服务器市场的不断增长，公司凭借深厚的功能化铜箔技术底蕴，联合华中科技大学黄云辉教授、伽龙教授研发出可用于PCB 的载体铜箔，并已送样至客户端测试评估，后续新产品的市场拓展及规模化应用将持续加速。此外公司积极推进埃福思收购，快速拓展至超精密加工设备赛道，完善从电子封装耗材到超精密加工设备的产业链布局，打造公司新增长极。


　　投资建议


　　考虑到后续公司新业务持续放量，我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为5.01/6.5/8.02 亿元（此前预计2026/2027 年归母净利润为3.61/4.99 亿元），按照2026/4/21 收盘价对应PE 为40.2/31/25.1 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、研报信息更新不及时风险。

□.王.芳./.杨.旭./.刘.博.文    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司