中原传媒(000719)2025年年报点评：业务结构调整不改主业平稳趋势 新业务方向如期推进

事件：中原传媒发布2025 年年报，归母净利润同增33.57%，分红规模稳步提升。据2026 年4 月17 日公司公告，中原传媒2025 年营收93.52 亿元，同比减少5.12%，归母净利润13.76 亿元，同比增长33.57%，剔除税收政策波动影响，利润总额14.24 亿元，同比增长7.53%。2025 年公司宣告现金分红6.7531 亿元，相比2024 年再次提升10%，近年来呈显著提升趋势，根据2026 年4 月17日收盘价，公司股息率已达到4.64%。


　　业务结构调整导致营收向下，出版发行主业整体平稳。公司业务主要包括发行、出版、物资销售、印刷四大板块，其中发行业务和出版业务毛利率分别为31.9%和37.4%，而物资销售和印刷的毛利率分别是5.9%和28.6%，前两者是主要的毛利来源。2025 年公司营收同比下滑5.12%，其中主要来自物资销售和印刷业务的调整，二者分别同比下滑18.04%和44.24%，主业的发行业务和出版业务同比分别下滑仅1.68%和0.47%，由于两项业务毛利率水平更高、及持续的成本控制，两项业务贡献毛利润在2025 年分别同比增长3.3%和6.2%，拉动整体毛利润同比增长2.3%，奠定了2025 年的业绩基础。


　　AI、课后服务、研学等新业务方向初见成效。在主业相对平稳的基础上，公司围绕教育场景，积极开拓新业务方向：1）AI 方面，覆盖全省师生的河南省中小学智慧教育平台项目（一期）（数字教育） 在2025 年底进入结项阶段，已推出“豫教助手”，打造个性化 AI 教育服务；2）课后服务业务，已落地19 个县（市、区）、387 所学校，选课人数突破40 万人次，实现上课人数19.78 万人，形成从课程集聚、师资培训到成果展示、评价反馈的商业闭环；3）研学业务推进，2025 全年开展研学实践活动超7500 场，覆盖学生20 余万人次，“新华研学营”品牌影响力逐步提升。


　　投资建议：公司作为河南省地方出版发行公司，随着产品结构调整、成本控制，业绩预计维持平稳趋势，可期待分红持续稳定提升。预计公司2026-2028 年营收92.89/93.23/93.92 亿元，归母净利润14.52/15.52/15.89 亿元，根据2026 年4 月20 日收盘价对应PE 估值分别为10x/9x/9x，首次覆盖，给予“推荐”评级。


　　风险提示：在校生规模不及预期，地方教育采购政策波动，公司成本控制不及预期。

□.孔.蓉./.杨.昊    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司