TCL智家(002668)：营收稳健增长 现金流健康

事件：公司发布2026 年一季报。2026Q1 实现营业收入48.86 亿元，同比增长6.22%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增长1.58%。


　　2026Q1 公司营收增长稳健，同比增长6.22%，主要系海外新兴市场需求持续旺盛、欧洲市场补库存需求逐步恢复，公司坚定执行全球化和AI 智慧家电战略，深化海外市场开拓，出口品牌和ODM 业务规模持续扩张。


　　盈利能力稳健。毛利率：2026Q1 公司毛利率同比提升2.63pct 至25.20%。费率端：2026Q1 销售/管理/研发/财务费率为3.25%/2.97%/3.16%/2.05%，同比变动-0.04pct/0pct/-0.09pct/+3.24pct。净利率：公司2026Q1 净利率同比变动-0.55pct 至11.48%。


　　现金流：2026 年一季度经营性现金流净额8.31 亿元，同比+43.79%；销售商品收到的现金为50.78 亿元，同比+2.59%。


　　展望2026 年，合肥家电重点开拓海外新兴市场，奥马冰箱坚守冰箱主业。合肥家电预计将把资源向高增长新兴海外市场倾斜，以供应链与效率优势抢占市场份额，其中冰箱业务坚持全球平台+区域配置，洗衣机业务将持续做强超级筒IP。奥马冰箱将继续坚守冰箱主业，突破增长瓶颈，加快数字化与智能化转型步伐，推动全价值链能力的系统性跃升。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润11.96/13.12/14.1 亿元，同比增长6.5%/9.6%/7.5%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司