家家悦(603708)：主业稳健增长 持续经营提效

公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年全年公司实现营收179.57 亿元/-1.64%，归母净利润2.01 亿元/+52.09%，扣非归母净利1.84 亿元/+59.35%。


　　26Q1 单季度，公司实现营收50.49 亿元/+2.18%，归母净利润1.52 亿元/+6.96%，扣非归母净利1.52 亿元/+7.67%。公司作为区域龙头，在核心地区已建立较强的供应链壁垒和品牌心智，打造了区域密集及多业态协同的核心优势。维持“增持”评级。


　　2025 年提质增效，26Q1 稳健增长。2025 年全年公司实现营收179.57 亿元/-1.64%，归母净利润2.01 亿元/+52.09%，扣非归母净利1.84 亿元/+59.35%。


　　26Q1 单季度，公司实现营收50.49 亿元/+2.18%，归母净利润1.52 亿元/+6.96%，扣非归母净利1.52 亿元/+7.67%。


　　线上实现高增长，自有品牌占比提升。分品类看，公司2025 年生鲜品类收入78.52 亿元/+3.17%；食品化洗类83.43 亿元/-4.13%；百货类4.67 亿元/-13.65%。分区域看，公司山东省内营业收入136.53 亿元/-1.97%；省外收入30.08 亿元/+2.78%。2025 年公司线上销售额同比增长29.2%，线上线下协同健康发展。同时公司持续优化商品结构，构建差异化、高品质的商品体系；2025 年自有品牌及定制商品销售约26 亿元，占比提升至15.59%。


　　主业聚焦存量优化，新业态稳步扩张。2025 年公司新开门店55 家，其中直营31 家、加盟24 家，关闭低效门店优化网络布局；26Q1，公司新开直营门店6 家，加盟店1 家；至26Q1 末，公司门店总数1071 家，其中直营门店903 家、加盟店168 家；分业态看综合超市244 家、社区生鲜食品超市398家、乡村超市200 家、零食店131 家、好惠星折扣店6 家、便利店等其他业态门店92 家。


　　盈利能力提升，费用管控优化。2025 年公司毛利率23.8%/+0.5pct，实现净利率1.05%/+0.4pct。2025 年度公司财务费用率为1.01%/-0.4pct；管理费用率为2.12%/+0.1pct；销售费用率为18.72%/+0.2pct。


　　维持“增持”投资评级。公司作为区域龙头，在核心地区已建立较强的供应链壁垒和品牌心智，打造了区域密集及多业态协同的核心优势。此外积极布局零食店及折扣店新业态。因新区域净利率提升节奏，预计公司2026E/27E/28E归母净利分别为2.2/2.7/3.1 亿，维持“增持”评级。


　　风险提示：同店增长不及预期，拓店不及预期，行业竞争加剧等。

□.丁.浙.川./.李.星.馨    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司