康恩贝(600572)：26Q1业绩亮眼 看好全年实现恢复性增长

事件：


　　公司发布2025 年报&2026Q1 季报，其中：2025 年实现收入64.73 亿元（yoy-0.64%），归母净利润4.74 亿元（yoy-23.79%），扣非净利润3.73 亿元（yoy-27.67%），盈利承压，主要受药品制剂销售收入占营收比重下降、以及计提资产减值准备、其他一次性损益影响等非经常性因素。


　　2026Q1 实现收入19.06 亿元（yoy+13.10%），归母净利润1.98 亿元（yoy+4.78%），扣非净利润2.09 亿元（yoy+28.7%），实现恢复性增长。


　　组织架构重构，组建专业BD 团队


　　公司成立处方药事业部与原料药事业部（目前还包括非处方药事业部、健康消费品事业部、中药材饮片事业部），优化各事业部架构与发展方向，业务协同效率显著提升，为未来发展打下组织基础。同时，公司组建专业化BD 团队，构建BD 决策机制与激励共享机制，重点推动品种引进与合作开发，强化产业资源整合能力。


　　增长态势良好，核心主业盈利能力进一步提升


　　2026Q1 公司药品制剂实现收入11.55 亿元，同比增长13.66%，主要产品“康恩贝”肠炎宁系列、金艾康、金康灵力增长较好，“金笛”复方鱼腥草合剂重回增长赛道；健康消费品实现收入1.95 亿元，同比增长17.92%，2025 年培育的新品益生菌冻干粉增量明显，主要产品蛋白粉和钙D 软胶囊也有较好增量；原料药实现收入2.22 亿元，同比增长21.43%，通过深化存量客户的合作和增量客户的拓展，主要原料药产品实现较好增长；中药材与中药饮片实现收入2.78 亿元，同比增长2.63%。


　　回报稳信心，增持显决心


　　2025 年度公司分红预案为：每10 股拟派发现金红利1.5 元，分红约3.81亿元，约占净利润80.22%；注销回购股份约3 亿元，合计近7 亿元，约占净利润145%。此外，2026 年1 月，控股股东浙药集团增持约2%股份（2.15亿元），彰显省属国资深耕医药健康主业的坚定决心。


　　盈利预测与估值


　　2025 年公司主业承压，但2026Q1 已经看到初步企稳回升迹象。不考虑并购预期，将2026-2028 年公司营业收入下调为72.19/79.67/87.46 亿元（2026-2027 年前值为74.84/83.08 亿元），归母净利润为5.88/7.10/8.44 亿元（2026-2027 年前值为6.48/7.23 亿元），维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策变化风险，产品质量风险，研发创新风险

□.杨.松./.刘.一.伯    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司