成都银行(601838)：多维蓄力 厚植根基

成都银行于4 月22 日发布2026 年一季报&2025 年年报，1-3 月归母净利润、营业收入分别同比+4.8%、+6.5%， 2025 年分别同比+3.3%、+2.7%。


　　2025 年拟每股派息0.92 元，年度现金分红比例为30%，股息率为5.24%(2026/4/22)。公司26Q1 息差企稳回升，利息收入增长强劲，且主动调优信贷结构、深耕产业金融，在金市摆布、拨备计提等方面蓄力留出空间。


　　我们看好公司长期优异基本面，维持买入评级。


　　立足产业金融，夯实定价根基


　　3 月末总资产、贷款、存款增速分别为+10.5%、+10.8%、+7.6%（25 年末增速分别为11.9%、15.8%、11.6%），公司深度赋能区域高质量发展，25年投放近4000 亿元信贷保障重大项目建设；此外公司积极布局产业金融，实现成都市17 条重点产业链金融服务全覆盖，园区信贷投放超750 亿元。


　　公司淡化规模情结，调优信贷结构，贷款增速略有下行、但定价趋稳。我们测算26Q1 公司息差有所回升（25A 净息差为1.59%），主要受益于资产端降幅收窄+负债成本优化，测算26Q1 负债成本较2025 年下降22bp。息差回升带动公司26Q1 利息净收入同比强劲增长17.3%，较25 年提升8.9pct。


　　非息主动留力，成本持续领先


　　2026Q1 公司非息收入同比-44.5%（2025 年同比增速-20.4%），降幅有所扩大。其中公司其他非息收入同比-48.4%，占营收比例同比-8.0pct 至7.5%，主要由于Q1 投资收益同比少增9.5 亿元。在利息收入增长强劲的背景下，公司主动放缓浮盈兑现节奏，为后续季度保留操作空间。26Q1 公司中收同比-12.0%，降幅较2025 年收窄17.6pct，中收占营收比重仅1.6%，后续随代销理财等业务持续放量，提升空间可期。在成本端，公司保持一贯的精细化管理能力，2025 年公司成本收入比同比-0.3pct 至22.7%，继续处于行业领先水平，支撑业绩增长。


　　不良低位持稳，拨备计提夯实


　　3 月末公司不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.68%、424%，较25 年末持平、-2pct。关注率较25 年末下行3bp 至0.31%，资产质量维持同业第一梯队。


　　分行业看，零售贷款不良仍有波动，25 年末为1.11%，较25H1 提升13bp，其中经营贷、按揭、消费贷分别较H1 提升24bp、12bp、12bp 至1.22%、1.15%、0.90%。对公不良率为0.59%，整体低位稳定，餐饮不良大户风险压降，批零、制造等行业不良略有提升。测算25A 不良生成0.38%，较25H1提升0.2pct。26Q1 公司信用减值同比+17.0%，系公司主动夯实拨备水平。


　　3 月末公司资本充足率、核充率分别为13.95%、9.10%，较25 年末+0.14pct、+0.19pct，风险抵补能力持续提升。


　　给予26 年目标PB1.0 倍


　　鉴于26 年计提力度提升，我们预测公司26-28 年归母净利润为140/151/164亿元（26-27 较前值-2.4%、-1.6%），对应增速5.6%/7.4%/8.9%，2026年BVPS 预测值23.23 元（前值23.61 元），对应PB0.76 倍。可比公司2026 年Wind 一致预测PB 均值0.66 倍。公司ROE 与资产质量稳居同业第一梯队，政务基本盘+产业金融打开成长空间，应当享有估值溢价，给予26 年目标P1.0 倍，目标价23.23 元（前值26E 0.98Xpb，目标价23.25 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。

□.沈.娟./.贺.雅.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司