山东路桥(000498)：经营现金流改善 进城出海双向突破

公司发布2025 年年报。


　　2025 年公司实现营业总收


　　入685.68 亿元，同比下降3.9%；分地区看，境内实现营业收入619.62 亿元，同比下降4.33%；境外实现营业收入52.67 亿元，同比增长12.87%，海外业务拓展成效显著，收入增速较快。公司实现归母净利润22.27 亿元，同比下降4.12%。实现扣非净利润20.84 亿元，同比下降3.36%。公司经营活动现金流量净额为2.57 亿元，较上年同期的-51.45 亿元实现转正，现金流状况得到显著改善。报告期，公司信用减值损失为5.71 亿元，同比减少0.31 亿元。资产减值损失为10.99 亿元，同比增加3.21 亿元。


　　公司2025 年


　　毛利率为14.36%，同比提高1.16pct；净利率为4.87%，同比增加0.64pct。


　　2025 年，公司实现中标额1,040.41 亿元，同比增长13.73%。其中， 路桥施工等综合类业务中标额324.01 亿元，主业地位稳固。分业务看，新能源施工业务中标99.47 亿元，同比增长188%，势头迅猛；水利工程、设施农业、生态环保等战略性产业加速崛起。公司业务覆盖16 个领域，改变了过往单一的产业格局，构建起多极支撑的经营开发体系。


　　公司坚持“立足山东、辐射全


　　国、拓展海外”的发展战略，城市业务聚焦城市更新、市政工程、产业园区等领域，报告期内城市业务中标额占比达51.91%。海外业务紧跟“一带一路”战略，重点布局东南亚、中亚、非洲、中东欧等基建潜力市场，报告期内海外业务中标额167.93 亿元，同比增长83.93%，创历史新高。截至目前，公司海外业务遍布全球44 个国家， 市场版图持续扩大。


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为24.01、25.35、26.41 亿元，分别同比+7.8%/+5.6%/+4.2%，对应P/E 分别为3.72/3.52/3.38 倍，维持“推荐”评级。


　　固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

□.龙.天.光    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司