新澳股份(603889)：一季报净利润双位数增长 二季度有望加速

核心观点：


　　公司公告2026 年第一季度报告，业绩取得开门红。2026 年第一季度公司营收12.85 亿元，同比增长16.53%，归母净利润1.20 亿元，同比增长18.62%，扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长15.22%。


　　公司2026 年第一季度毛利率微降，期间费用率微增。2026 年第一季度公司毛利率20.38%，同比微降0.40 个百分点，预计主要系成本核算方式导致成本先上涨，价格滞后，第二季度和第三季度预计伴随价格回升，毛利率有望环比向上。2026 年第一季度公司期间费用率8.39%，同比增加0.24 个百分点。其中，销售费用率1.91%，同比下降0.11 个百分点，管理费用（含研发费用）率5.09%，同比0.41 个百分点，财务费用率1.40%，同比增加0.76 个百分点。财务费用率增加预计主要系汇率变动导致汇兑损失增加。


　　看好公司2026 年第二季度业绩有望加速。首先，公司一季度末合同负债金额1.22 亿元，同比增长44.64%，环比增长53.85%，预示公司订单充裕，第二季度销售展望乐观。其次，公司产品的主要原材料为澳大利亚原产羊毛及其半成品羊毛毛条。羊毛价格上涨有利于公司产品销售价格回升，且当期结转的销售成本包含前期相对低位的库存，使得公司毛利率转入上升通道。公司一季报存货27.47 亿元，为上市以来最高，且根据wind，截至4 月16 日，澳大利亚羊毛交易所羊毛价格指数1302 美分/公斤，较年初上涨27.52%，较去年同期上涨72.91%。


　　最后，公司越南一期项目20000 锭产能逐步释放，运行效能持续提升，银川项目20000 锭完成纺纱设备安装调试，生产线运行效率持续优化。


　　盈利预测与投资建议。预计公司26-28 年EPS 分别为0.81 元/股、0.94元/股、1.08 元/股。参考可比公司PE 及公司毛纺行业龙头地位，给予公司26 年14 倍PE，合理价值11.33 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险；原材料价格波动风险。

□.糜.韩.杰    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司