迪安诊断(300244)2025年年报点评：经营见底回升 AI应用持续推进

事件：公司发布2025年年度报告。2025年全年实现营业收入100.96亿元（-17.22%），归母净利润0.44亿元（扭亏为盈），扣非净利润0.12亿元（扭亏为盈），经营性现金流净额20.28亿元（+67.99%）。2025Q4实现营业收入25.30亿元（+13.88%），归母净利润-0.36亿元（亏损收窄），扣非净利润-0.24亿元（亏损收窄）经营质量显著提升，现金流创历史新高。2025年公司实现扭亏为盈，经营性现金流净额同比大幅增长67.99%至20.28亿元。表观净利润规模较低，且与经营性现金流差额较大，主要是仍受到新冠核酸筛查相关应收账款大额减值计提影响；经营性现金流净额同比显著增长，主要得益于公司加强应收账款回款管理、严格控制成本费用及经营性支出，经营质量得以显著回升。随着历史应收账款减值包在2025年底基本出清，2026年起公司整体财务状况有望得到显著改善。分业务来看，①诊断服务：2025年实现收入34.99亿元（-22.59%），其中ICL实现营业收入33.06亿元（-20.78%）特检业务实现收入16.69亿元（占比47.70%），成为业绩增长核心引擎，病原tNGS、血液病、神经免疫收入同比+36%/+22%/+19%，业务结构向高附加值、高技术壁垒领域升级成效显著。此外，合作共建与精准中心模式稳步推进，年内新增共建实验室78家（累计近900家），新增精准中心20家（累计110家），精准中心业务收入同比增长17%。②诊断产品：2025年实现收入69.71亿元。其中，自有产品业务收入3.83亿元（+10.55%），核心子公司“凯莱谱”临床质谱试剂业务收入同比+44%。渠道产品业务加速向专业IVD供应链综合服务商转型，国产品牌业务收入占比提升至21.8%　　


　　AI战略成果不断涌现，数据要素商业化开启新篇章。公司将战略定位升级为“医学诊断智能解决方案引领者”，AI与数字化转型取得显著成效：1）AI病理实现突破：子公司“医策科技”自主研发的“宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件”获批NMPA三类医疗器械注册证，成为国内首批获此认证的AI企业之一，有望借助国家医保局将“人工智能辅助诊断”纳入病理诊断价格构成的政策，加快打通商业化路径，当前该产品已累计发布超600万份报告，临床应用规模全球领先。②数据要素商业化率先落地：公司依托积累的超21PB多模态医疗大数据，与杭州数据集团等深化合作，上线“迪安数据产品医疗专区”，并获得ICL行业首个数据产权证书，率先完成医疗领域首单数据交易交付，贯通“数据资源化一资产化一价值化”全链路，或将开辟全新增长曲线。


　　③AI赋能多场景应用：公司发布“迪晓智”健康管理智能体，专病精准诊疗解决方案已落地近50家医疗机构，覆盖全国近40%的A++级医院，AI产品商业化进程持续加速。


　　投资建议：公司作为国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，人工智能赋能全业务链条。随着收入结构不断完善、运营效率持续提高，公司核心业务有望企稳回升并实现长期稳健成长。考虑到2026年起公卫应急业务相关信用减值计提对表观业绩的影响彻底出清，结合行业需求及外部经营环境逐渐修复，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.00/6.08/7.25亿元，同比分别+1，035.83%、+21.49%、+19.33%，EPS分别　　为0.80/0.97/1.16元，当前股价对应2026-2028年PE24/20/17倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：降价幅度超预期的风险、检验需求及外包意愿释放不及预期的风险、行业竞争进一步加剧的风险、数智业务商业化进展不及预期的风险。

□.程.培./.孟.熙    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司