新澳股份(603889)：2026Q1稳健增长 期待后续利润逐步释放

2026Q1 收入同增17%/归母净利润同增19%。1）2026Q1 公司收入为12.9亿元，同比+17%；归母净利润为1.2 亿元，同比+19%；扣非归母净利润为1.2 亿元，同比+15%。2）盈利质量方面，2026Q1 公司毛利率同比-0.4pct 至20.4% ， 销售/ 管理/ 财务费用率同比分别-0.1/-0.3/+0.8pct 至1.9%/3.1%/1.4%，净利率同比+0.1pct 至9.7%。


　　毛价涨至高位，我们预计盈利提升在2026 年陆续体现。1）近期羊毛交易价格在高位震荡上行：据中国羊毛信息网数据，2026 年4 月16 日澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数达到1302 美分/公斤，同比涨幅超过60%。2）公司作为毛精纺赛道龙头之一，过去积极备货原材料（（公司出存货货用用月末一次加权平均法），2026Q1 末公司货货同比+21.6%至27.5 亿元，预计盈利提升、利润释放将在2026 年Q2~Q4 陆续体现，期待靓丽业绩逐步释放。


　　分业务：羊毛业务高质量运营，羊绒纱线快速增长。1）分业务来看：羊毛涨价背景下我们判断：2026Q1 毛精纺纱线同比稳健增长，主要系价格增长带动；羊绒业务收入同比快速增长，主要系业务仍在出展阶段、销量快速增长；毛条业务估计受益于毛价上涨、利润弹性有望持续释放。2）分地区来看：我们判断2026 年春节较晚致使内销订货会及下单相对滞后，预计2026Q1 接单量略微增长、Q2 以来快速增长，有望利好Q3 存货表现。3）展望长期，公司坚持宽带出展战略，中长期业绩持续成长逻辑清晰：①毛精纺纱线：创新使用场景，推存运动、家纺、室内装饰、产业用纱等系列，积极开出花式纱产品，通过产品的丰富+产能的扩张持续抢占市场份额。②羊绒纱线：业务仍在快速出展阶段，产品品质提升、产能效率提升均有助力业务盈利质量中长期持续优化。


　　坚持长期资产建设，扩大产能规模，为市占率提升奠定基础。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完整，装备先进，管理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司产能扩张计划持续推进，有望主动加速全球化产能布局：2025 年内新澳越南“5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2 万锭实现从建设到投产的平稳过渡，新澳银川“2 万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，子公司英国邓肯（TODD& DUNCAN LIMITED）实现引入外部投资者、优化资本结构。


　　投资建议。公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们调整盈利预测，预计2026~2028 年归母净利润分别5.99/6.71/7.35 亿元，对应2026 年PE 为11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。

□.杨.莹./.侯.子.夜./.王.佳.伟    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司