东方电缆(603606)：在手海缆订单充沛 海外业务扩张加速

公司发布2026 年一季度业绩。26Q1 公司实现营收28.83 亿元，同比+34.28%；实现归母净利润3.72 亿元，同比+32.26%；扣非归母净利润3.69 亿元，同比+34.61%，业绩增长主要由大规模在手订单的持续交付驱动。单季度业务拆分来看：海底电缆与高压电缆作为核心业务，实现收入14.91 亿元，同比+24.68%，占总营收比重达51.71%，是公司业绩的压舱石。海洋装备与工程运维业务表现突出，实现收入2.74亿元，同比+319.61%，公司一体化服务价值凸显。


　　在手订单充裕，业绩确定性强。一季度业绩的高增长直接反映了公司强大的订单执行与交付能力。截至2026 年4 月21 日，公司在手订单总额为184.12 亿元，处于历史高位，保障了未来1-2 年的生产饱满度。


　　订单结构优质，其中海底电缆与高压电缆部分高达103.89 亿元，海洋装备与工程运维部分为36.56 亿元，高附加值产品占比高，为后续盈利能力提供了有力支撑。一季度公司新中标了国网、南网、中海油开平等多个项目，订单获取能力依然强劲。


　　海外市场拓展顺利，打开第二增长曲线。2025 年公司海外业务收入已达12.53 亿元，同比+71%，毛利率高达38.5%，远高于国内业务。公司凭借在英国Inch Cape 等海外项目的成功交付，已在欧洲市场建立起关键的业绩验证。此外，公司正在推进东南亚在内的多个地区电力互联大单，标志着公司在全球市场的多点开花。


　　盈利预测与投资建议。预计公司26-28 年归母净利润分别为19.26/22.87/26.32 亿元，对应EPS 分别为2.80/3.33/3.83 元/股，综合考虑公司行业地位、可比公司估值等因素，我们认为适合给予公司26 年25 倍PE，对应合理价值70.01 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。海风装机不及预期；铜等原材料价格大幅波动；项目交付不及预期；新产能扩建不及预期等风险。

□.陈.昕./.曹.瑞.元    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司