鸿远电子(603267)：品类拓展成长可期 布局商业航天领域

事件：公司发布2025 年年报，实现营收17.94 亿元（yoy+20.28%）；实现归母净利润2.50 亿元（yoy+62.54%）；实现扣非归母净利润2.15亿元（yoy+110.03%）。


　　点评：全年盈利能力显著改善，25Q4 业绩短期承压但趋势向好。单季度看，25Q4 营收3.67 亿元（yoy+13.11%，qoq-10.29%），归母净利润为0.275 亿元（yoy+4.43%，qoq-28.47%）。Q4 业绩波动系订单节奏导致，中长期高可靠MLCC 需求复苏趋势向好。分业务看，2025 年，自产业务营收10.88 亿元（ yoy+46.64% ）， 毛利率为63.83%（yoy+8.71pp），代理业务阶段性承压，营收6.9 亿元（yoy-6.76%），毛利率为12.66%（yoy+0.04pp）。公司产品结构优化，高毛利率自产业务占比提升，公司毛利率水平为44.39%（yoy+10.10pp）。核心主业需求强劲复苏，核心产品高可靠瓷介电容器市场需求旺盛，营收8.72亿元，占公司自产业务收入80.10%，同比增长46.70%。新产品拓展成长可期，布局商业航天领域。公司在滤波器、微控制器及配套IC、陶瓷管壳等新产品线上取得突破。2025 年，滤波器/集成电路/微波模块/陶瓷管壳分别实现销售收入0.46/1.04/0.38/0.28 亿元，同比增长分别为94.81%/7.98% /131.56%/189.81%。公司全年参编国家标准5 项、团体标准7 项，前期参编的5 项团体标准已正式发布。提前布局商业航天领域，参编电容类、滤波器类采购规范等企业标准5 项，为未来深入融入这些新兴产业发展提供了基础和依据。


　　盈利预测与投资建议：预计26-28 年EPS 为1.40/1.71/2.03 元/股，公司卡位上游元器件/配套多个关键领域，高可靠领域格局较稳，有望率先受益于航天等领域景气恢复，参考可比公司估值，我们给予公司26年45 倍PE，对应合理价值62.92 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示:产品降价风险，装备需求及交付低预期，政策调整等。

□.孟.祥.杰./.吴.坤.其./.邱.净.博./.邵.艺.阳    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司