绿的谐波(688017)：人形机器人收入占比龙头 26Q1业绩超预期

业绩简评


　　4 月22 日，公司发布25 年年报和26 年一季报。2025 年实现营收5.71 亿元，同比+47.31%；归母净利润为1.24 亿元，同比+121.42%。


　　25Q4 实现营收1.64 亿元，同比+47.2%；归母净利润为0.31 亿元，同比扭亏。26Q1 实现营收1.40 亿元，同比+42.96%；归母净利润为0.33 亿元，同比+61.17%。


　　经营分析


　　一季度业绩超预期，拆分如下：


　　（ 1 ）收入： 25 年谐波/ 机电一体化/ 自动装备收入分别为4.76/0.74/0.15 亿元，同比+46.42%/+41.28%/+221.35%。25 年和26Q1 增长主要来源于：1）人形机器人开始放量，公司全球市占率第二，全国市占率第一，执行器拓客顺利；2）工业机器人行业迎回暖态势，国家统计局披露，25 年中国工业机器人产量同比+28%。


　　（2）毛利率：25 年谐波/机电一体化/自动装备毛利率分别36.77%/40.89%/11.52%，同比+0.64/-0.25/-39.34pct；26Q1 毛利率同比略降低，销售毛利率为33.62%，同比-0.44PCT，环比-4.05PCT；总体预计受出货结构影响略有波动。


　　（ 3 ） 费用率： 26Q1 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别2.4%/4.43%/0.69%/9.9% ， 同比-0.04PCT/-1.89PCT/+0.38PCT/-2.12PCT，环比-1.07PCT/+0.8PCT/+0.79PCT/+1.3PCT。


　　（4）净利润：盈利能力持续提升，26Q1 同比费用率下行，因此净利率提升，26Q1 达到23.54%，同比+2.06PCT。


　　3、后续展望：预计2026 年公司人形机器人领域收入将提升到3 亿元以上。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司26 年有望成为人形机器人收入占比最高的上市公司，公司作为全球谐波减速器龙头，获评“2025 中国人形机器人配套供应商TOP1”。我们预计2026-2028 年公司利润分别2.0/3.0/4.3 亿元，同比+59.6%/+53.4%/+42.5%，公司26Q1 业绩超预期，机器人丝杠和执行器业绩释放进展超预期，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　人形机器人进展不及预期风险，工业机器人下游放量不及预期风险。

□.陈.传.红./.冉.婷    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司