金发科技(600143)首次覆盖报告：改性塑料龙头 长期持续成长

本报告导读：


　　公司是改性塑料龙头企业，随着产品应用领域扩大叠加下游需求持续增长，业绩有望持续向上。


　　投资要点：


　　首次覆盖，“增持”评级。公司深耕改性塑料、新材料、石化领域，公司业绩有望持续向上。（1）PE 估值：我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.75、0.97、1.11 元，参考可比公司并考虑公司业务特性，给予2026 年30 倍PE，对应价格22.59 元。（2）PB 估值：我们预计公司2026-2028 年BPS 分别为7.84、8.43、9.09 元，参考可比公司并考虑公司业务特性，给予2026 年3.00 倍PB，对应价格23.52元。综合考虑PE、PB 估值并取较低值，公司目标价为22.59 元，首次覆盖，“增持”评级。


　　公司是高分子材料解决方案供应商。公司主要产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料等9 大类。产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、通讯电子、新基建、新能源、现代农业、现代物流、轨道交通、航空航天、高端装备、医疗健康等行业。


　　改性塑料销量持续同比高增长。公司依托改性塑料“整体解决方案”及“全球化服务”竞争优势，抢抓“智能驾驶”“设备更新”“汽车、家电等消费品以旧换新”“回收循环利用”机遇，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，深化与汽车、家电、消费电子等全球头部企业合作，公司的车用材料、新能源、消费电子材料等材料销量快速增长。2025 年，公司改性塑料产成品销量295.06万吨，同比增长15.64%；营业收入357.81 亿元，同比增长11.55%。


　　公司新材料板块各核心产品全面实现快速增长。2025 年，新材料板块各核心产品实现快速增长，产成品销量28.38 万吨，同比增长20.25%。公司技术突破与产能扩张并举，赋能下游新兴行业高质量发展，进一步巩固行业领先地位。其中，生物降解塑料产品销量22.63万吨，同比增长25.37%；特种工程塑料产品销量3.41 万吨，同比增长42.68%；高性能纤维增强复合材料产品实现营业收入4.46 亿元，同比增长5.44%。


　　风险提示。原材料波动风险；下游需求不及预期风险；发生安全事故的风险。

□.刘.威./.沈.唯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司