圆通速递(600233)：反内卷红利持续释放+公司Α 市占盈利双提升

事件： 2026 年4 月22 日，圆通速递发布2025&2026Q1 业绩：2026Q1，公司完成快递业务量76.4 亿票，同比+12.7%，市占率16.0%，同比+1.0pct。


　　2026Q1 公司完成归母净利润13.8 亿元，同比+60.8%，其中快递业务归母净利润14.5 亿元，同比+52.9%。2025 年公司完成快递业务量311.4 亿票，同比+17.2%，市占率15.7%，同比+0.5pct。2025 年公司完成归母净利润43.2 亿元，同比+7.7%，其中快递业务归母净利润46.1 亿元，同比+7.1%。


　　成本优化持续兑现，单票快递净利显著上行： 2026Q1，公司单票快递收入2.24 元，同比-0.04 元。单票运输成本/中心操作成本分别-0.02 元/-0.02 元。单票费用0.05 元，同比-0.003 元。单票快递净利0.19 元，同比+0.05 元。2025 年，公司单票快递收入2.19 元，同比-0.11 元。单票快递成本1.99 元，同比-0.10 元，其中单票派送成本/运输成本/中心操作成本分别-0.03 元/-0.05 元/-0.01 元。单票费用0.05 元，同比-0.01 元。单票快递净利0.15 元，同比-0.01 元。


　　反内卷驱动盈利修复，龙头优势不断强化：受益于反内卷，公司2026Q1单票快递盈利同比修复。反内卷更多地区“补课”有望带来业绩弹性。除反内卷外，规模化提升降本+人工智能提质增效有望不断提升公司竞争力，看好电商快递龙头管理优秀强者恒强。


　　投资建议：我们预计圆通速递2026-2028 年营业收入分别为839.56、900.72 与962.24 亿元，归母净利润分别为60.39、66.61 与71.63 亿元，对应PE 分别为12.7 倍、11.5 倍与10.7 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：行业件量增速不及预期；快递价格战重启；成本管控不及预期；加盟商爆仓风险；大股东减持风险。

□.祝.玉.波    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司