江苏金租(600901)2025年年报及2026年一季报点评：坚持零售+融物投放策略 不良率创近五年最低

【事件】江苏金租发布2025 全年及2026Q1 业绩：1）2025 年实现营业收入61.1 亿元，同比+15.7%；归母净利润32.4 亿元，同比+10.1%，对应ROE 13.1%。2）Q4 单季营收14.7 亿元，同比+11.5%；归母净利润7.9 亿元，同比+11.0%。3）2025 年末归母净资产251 亿元，较年初+3.9%，较Q3 末+0.2%。4）2026Q1 单季营业收入18.0 亿元，同比+16.5%；归母净利润8.2 亿元，同比+6.5%。归母净资产259 亿元，较年初+3.2%。


　　2025 年业绩：清洁能源和交通运输业务收入快速增长。1）2025 年营收同比+15.7%，其中利息净收入同比+20.6%。2）核心主业融资租赁业务收入同比+10.2%，最大的三大板块清洁能源/交通运输/工业装备收入分别占比24%/14%/13%，分别同比+33%/+36%/-5%。公司继续加码清洁能源和交通运输板块业务投放，2025 年末融资租赁资产余额分别同比+27%、+43%。3）我们继续看好公司“3+N”多元化行业布局策略，通过资产在行业、客群、区域之间的灵活摆布调整，充分发挥业务互补支撑与风险分散效能。


　　零售属性+融物属性凸显，不良率水平为近五年最低。1）2025 年末融资租赁资产规模达1501 亿元，较年初+17.5%。2）公司继续坚持零售+融物的业务投放策略。2025 年投放合同数突破10 万笔，创历史新高，其中中小微客户数量占比超99%，单均金额降至95 万元。全年直租业务投放占比超48%，在存量租赁资产中占比53%。3）2025 年租赁业务净利差为3.66%，同比+0.04pct，主要是由于公司积极压降成本，2025 年融资成本创历史新低。不良率为0.88%，同比-0.03pct，为近五年来最低。


　　分红率保持稳定。2025 年每股股息0.3 元，同比+11.1%，分红比例为54%（2024 年为53%），4 月23 日收盘价对应股息率约4.2%。


　　2026Q1 业绩：净利差与不良率保持稳定。1）2026Q1 营业收入同比+16.5%，其中利息净收入同比+20.6%。营业支出同比+33.6%，其中信用减值损失同比+44.1%，我们预计主要是投放规模增加所致。2）净利差与不良率保持稳定。2026Q1 租赁业务净利差3.85%，同比-0.06pct。不良率0.88%，较年初持平。


　　盈利预测与投资评级：结合公司2025 年及2026Q1 经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计2026-2027 年公司归母净利润分别为35.6、38.9 亿元（前值分别为36.0、39.8 亿元），对应同比增速分别为+9.8%、+9.4%，新增预计公司2028 年归母净利润为42.5 亿元，同比+9.2%。当前市值对应2026E PB 1.6x。我们继续看好公司在零售+融物策略下的长期业绩增长与资产质量表现，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。

□.孙.婷./.曹.锟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司