巨一科技(688162)：2025业绩符合预期 装备业务向具身智能拓展

事件：4 月21 日公司发布2025 年度报告，2025 年公司实现营收43.35 亿元，同比+23.04%，归母净利润0.81 亿元，同比+279.77%。2025 年公司实现毛利率15%，同比提升0.43pct，归母净利率1.9%，同比提升1.27pct。


　　装备与电机电控双增长，盈利能力提升：全年归母净利润增长较快，主要系营收增长、电机电控业务毛利率提升、信用减值损失同比减少。2025 年公司装备业务营收26.4 亿元，同比+13%，电机电控业务营收16.7 亿元，同比+47%。公司装备业务毛利率16.3%，同比-0.7pct，公司电机电控业务毛利率12.4%，同比+2.6pct。


　　电机电控业务边际改善：公司电机电控子公司巨一动力亏损缩窄至1852 万元，去年同期亏损9470 万元。据公司公众号，公司为理想的L 系列、i 系列车型提供电驱动零部件产品。未来随产品规模效应提升，盈利能力有望持续改善。


　　装备业务向具身智能拓展：具身智能机器人的大规模推广将给智能制造装备领域带来新的发展空间。公司牵头搭建了“合肥市工业场景智能机器人的研究与应用创新联合体”，推动具身智能机器人在自动搬运、柔性装配、智能检测等工业场景的落地应用。


　　投资建议：装备与电机电控双增长，并向具身智能拓展。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入47.56/51.61/55.67 亿元，归母净利润1.10/1.35/1.59亿元。对应PE 分别为45/37/31 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：智能装备业务的收入具有波动性、下游客户产销不及预期、汇率波动风险

□.吴.晓.飞./.周.逸.洲    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司